奥克股份(300082)重大事项点评:电解液项目顺利达产 公司转型迈出关键一步

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2020-10-28

  公司年产2 万吨新能源锂电池电解液溶剂项目顺利达产,标志着公司已打通以乙烯、EO 为原料的锂电池电解液全生产流程。公司采用的EO 技术路线较当前主流的PO 单吨原料成本低8000 元以上、综合价差高3600 元以上,成本优势显著。预计锂电池电解液溶剂相关产品的后续放量和持续的业务转型将带动公司估值提升,维持公司2020-2022 年归母净利润预测为4.5/4.9/5.3 亿元,维持“买入”评级,继续推荐。

      公司年产2 万吨新能源锂电池电解液溶剂项目顺利达产。10 月27 日晚间公司发布公告,“年产2 万吨新能源锂电池电解液溶剂项目”目前已具备连续与稳定的运行能力,产品各项性能指标均已达到设计要求,该项目已完成安全、环保、职业卫生、消防等竣工验收,并于近日取得了江苏省应急管理厅危险化学品安全生产许可证,已达到连续、稳定的生产条件。

      公司已打通乙烯-EO-DMC-锂电池电解液全生产流程,自研技术路线原料成本优势显著。公司9 月9 日公告收购苏州华一35%股权,苏州华一主要从事碳酸亚乙烯酯(VC)、氟代碳酸乙烯酯(FEC)等锂电池添加剂材料的生产,主要产品均已通过下游主要厂商的认证,目前拥有稳定并优质的下游客户。同时苏州华一储备有1,3-丙烷磺酸内酯(PS)、乙烯基代碳酸乙烯酯(VEC)产品技术。

      此次项目达产标志着公司已打通以乙烯、EO 为原料的锂电池电解液全生产流程,我们按照10 月27 日市场价格测算,EO 制DMC 技术路线较传统的PO(环氧丙烷)技术路线单吨原料成本低8400 元左右,即使考虑到副产物乙二醇/丙二醇之间的价差,EO 法单吨综合价差(单吨DMC 对应的所有产品-所有原料)仍接近8500 元,较PO 法高3600 元以上,成本优势显著。.

      公司转型迈出关键一步,EO 精深加工龙头成长可期。公司是国内环氧乙烷(EO)精加工领域龙头企业,截止三季度末已拥有130 万吨/年环氧乙烷精深加工能力。

      国内基建投资发力下,公司减水剂单体业务业绩回升,前三季度实现归母净利润2.98 亿元,同比+22.8%,其中Q3 单季度实现归母净利润1.61 亿元,同比+47.2%,环比+29.0%。此次2 万吨电解液溶剂项目达产后,若2021 年实现满产满销,假设单吨毛利为5000 元(当前价差为8500 元左右),则该装置有望为公司贡献1 亿元毛利润。未来公司还将继续加强锂电池电解液、非离子表面活性剂等EO 高毛利率下游领域的技术研发和市场开拓,助力公司长远发展。

      风险因素:基建、房地产投资增速大幅下滑;相关产品价格快速下跌;原材料价格波动;新业务投产不及预期。

      投资建议:公司2 万吨锂电池电解液溶剂项目顺利达产,业务转型迈出关键一步。预计公司减水剂单体业务仍将保持较好的业绩表现,DMC、表面活性剂等新业务有望打开长期发展空间。维持公司2020-2022 年归母净利润预测为4.5/4.9/5.3 亿元,对应EPS 预测0.66/0.72/0.77 元。随着电解液溶剂产品后续放量和公司持续推动转型,公司估值水平有望迎来提升,维持“买入”评级。