正邦科技(002157):产能扩张提速 多渠道筹资彰显发展决心

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:程诗月 日期:2020-10-28

  事件:公司披露2020 年三季报,公司2020 前三季度共实现营业收入326.05亿元,同比增长85.63%,实现归母净利润54.33 亿元,同比增长10711.29%。

      猪价景气带动业绩高增。受益于生猪价格高位运行,前三季度公司业绩快速提升,归母净利润同比急剧增长。公司前三季度共实现生猪出栏592.48 万头,其中Q3 实现生猪出栏319.94 万头,环比增长90.77%,出栏量呈现加速增长态势。公司养殖技术和非瘟防控能力突出,三季度育肥猪均重持续走高,9月商品猪均重达到139.53 公斤/头,创今年以来新高。猪价景气下,公司经营业绩加速释放。我们认为,猪价高位趋势仍将维持,预计21、22 年猪价将保持在25 和18 元/公斤左右,仍超往年正常水平,公司业绩有望得到持续释放。

      产能扩张提速,存栏储备支撑出栏持续增长。三季度公司加大了养猪场投资建设力度,在四川、重庆、湖北、湖南、江苏、安徽等地投资新设立了多家养殖企业,产能扩张步伐明显加快。同时公司积极扩大种猪和生猪存栏规模。

      截至三季度末,公司生产性生物资产较年初增长了85.97%,消耗性生物资产的增长也使存货较年初增长了137.07%,有效保证了公司生猪出栏持续增长。

      公司前三季度生猪出栏量行业内排名第三,Q3 出栏量排名行业第二。公司抓住行业集中化机遇,扩张产能,有望在未来行业竞争格局中占据一席之地。

      平稳换帅,多渠道融资彰显发展决心。9 月公司董事长实现新老平稳交棒,80后的林峰先生履新。其在公司工作已近12 年,其中有近4 年直接负责生猪养殖业务。帅旗交替有望为公司发展注入新的动力。公司还通过多渠道筹集资金,加快远期产能布局。截至8 月末,公司累计借款余额较年初增长了79.88%。

      同时公司还成功发行可转债,股票定增也获证监会发审委审核通过。多渠道融资为公司规模扩张提供强劲支撑,也彰显了公司不断做大做强的发展决心。

      公司盈利预测及投资评级:我们认为,在猪价景气背景下,公司经营业绩加速释放,产能扩张有望使公司在未来行业竞争格局中占据一席之地。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为85.98、115.59 和89.90 亿元,EPS 为3.51、4.72 和3.67 元,PE 值为4.92、3.66 和4.70 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:非瘟疫情反复、畜禽价格波动、产能扩张幅度不及预期等。