我武生物(300357)2020年三季报点评:业绩稳健 期待新品放量

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:何玮 日期:2020-10-28

  【投资要点】

      疫情影响减弱,业绩稳健增长。近日,公司发布三季报:2020 年前三季度公司实现营收4.9 亿元,同比下降1.8%;归母净利润为2.3 亿元,同比下降7.1%;扣非净利润为2.2 亿元,同比下降9.6%。公司Q3 实现营收2.3 亿元,同比上升2.6%,环比上升55.3%;单季度归母净利润为1.2 亿元,同比上升5.1%,环比上升85.9%,单季度扣非净利润为1.1 亿元,同比下降0.3%。随着疫情的影响逐渐降低,业绩整体稳健增长。

      研发费用率稳步提升。报告期内,公司毛利率为95.4%,同比下降1pct;净利率为45.5%,同比下降3.1pct;费用方面,2020Q3 单季度公司销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率分别为27.8%/4.4%/-3.2%/8.5% , YOY 分别为-1.6pct/+1.1pct/-0.5pct/+3.1pct , 环比变动分别为-5.3pct/-0.1pct/+1.1pct/-0.9pct。2020 年前三季度公司销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率分别为32.7%/5%/-4.2%/9.1% , YOY 分别为-0.3pct/+0.8pct/-0.5pct/+3.8pct;综合来看,公司期间费用率为42.5%(去年同期38.8%),费用投放基本持平。

      丰富脱敏产品线。目前公司已逐步构建脱敏产品集群,市场竞争力进一步提升。适用于变应性鼻炎的黄花蒿粉滴剂已申报生产,目前正处在药品注册的技术审评阶段,受新冠疫情影响审批进度有所推迟,有望于2021 年获批上市;黄花蒿花粉点刺液等点刺产品和粉尘螨滴剂(特应性皮炎适应症)正有序推进III 期临床试验;尘螨合剂正在推进II 期临床试验。另外,公司针对干细胞的研发也在持续进行中。

      资金充裕扩张潜力大。前三季度,公司经营性现金流净额1.9 亿元,同比+21.4%;2020Q3 经营性现金流净额7004.6 万元,同比增长29.7%。

      销售商品、劳务收到的现金4.6 亿元(YOY+7.3%),收现率为93.1%。

      货币资金方面,期末公司货币资金余额为6.2 亿元,同比下降0.5%;公司在手资金较为充足,足以支撑未来快速扩张。资本结构方面,报告期末公司资产负债率为5.2%,资本结构较为稳健。

      【投资建议】

      公司作为抗敏治疗领域的国内龙头企业,近年研发费用逐步提升,脱敏产品的管线不断丰富。公司在研产品中,“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”

      目前处于技术审评阶段,有望于明年获批上市;点刺产品正在推进临床Ⅲ期试验。随着销售推广的不断推进,患者粘性及产品渗透率增强,有望四季度起量。

      我们预计公司2020/2021/2022 年营业收入分别为6.56/8.24/10.60亿元, 归母净利润分别为2.95/3.72/4.78 亿元, EPS 分别为0.56/0.71/0.91 元,对应PE 分别为106/84/65 倍,给予公司“增持”评级。

      【风险提示】

      研发进度不及预期;

      终端销量低于预期;

      新药审批进度不及预期。