赢合科技(300457):中标宁德时代14亿大订单 完成客户升级充分受益于龙头扩产

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/周尔双/朱贝贝 日期:2020-10-28

  事件:公司于10 月26 日公告称,近期中标宁德时代14.4 亿元锂电设备大订单。

      投资要点

      短期:2020 年新签订单已近35 亿,驱动21 年业绩高速增长赢合科技与CATL 于2019 年3 月1 日签订了《框架采购合同》达成合作,合同生效期为2019 年3 月1 日至2022 年2 月28 日。近日,赢合中标CATL 14.4 亿元大订单,约占赢合2019 年营收的86%。

      公司前三季度与CATL、比亚迪、LG 化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单合计超过20 亿元,加上此次14.4 亿元大订单,保守估计2020 年新签订单已近35 亿元,支撑2021 年营收利润高速增长。

      中期:公司逐渐绑定宁德等一线设备商,充分受益于下游扩产市场普遍认为公司的客户集中于二三线客户,此次大订单直接证明了公司的技术水平。公司与CATL 签订的订单金额从2017 年的0 增长至2020年的15.4 亿元,占赢合当年新签订单的比例从2017 年的0 增长至2020 年的39%,二者合作不断深入,标志着CATL 对公司产品及技术的高度认可。

      近期宁德时代197 亿定增正式落地,开启电池扩产新周期。其中125亿元资金将用于湖西锂电池扩建项目(40 亿元)、江苏时代动力及储能项目三期(55 亿元)、四川时代动力项目一期(30 亿元)。按照设备占总投资额的80%估计,此次定增扩产所对应的设备投资额达100 亿,预计资金到位后扩产项目将正式启动。伴随着赢合与CATL 合作的逐渐加深,我们预计赢合将在CATL 大规模扩产中将充分受益。

      长期:凭实力坐稳全球电动化趋势的“顺风车”

      在整个锂电池行业趋于健康的背景下,未来几年,锂电池行业将会呈现一个低端产能过剩,高端产能不足的局面,电池行业将加速洗牌、整合,市场集中度进一步提高。由于专用设备的客户粘性比较高,我们预计公司将在市场加速整合的过程中脱颖而出,在高端市场扩产中充分受益。

      背靠大股东上海电气,协同打造综合自动化平台2020 年1-2 月,上海电气通过两次股权协议转让的方式受让了原实控人的股权,累计出资21 亿元收购赢合科技17.03%股份,成为公司新的控股股东。此外,2020 年2 月,公司发布定增预案,拟向上海电气非公开发行不超过8838 万股,募集金额不超过20 亿。目前定增已完成,上海电气合计持有赢合科技28.28%股份。公司承诺2020 年至2022 年实现的净利润将分别不低于2.75、3.3 和4.29 亿元,三年实现的累计净利润不低于10.34亿元。

      未来公司将进一步强化与上海电气协同与合作,依靠上海电气的资源背景优势,共同打造锂电池全线整体解决方案。此外,公司与上海电气参股公司—全球叠片设备领导厂商德国Manz 签订合作协议,在业务开拓、产品线优化及研发等方面开展合作,有望进一步增强公司在锂电市场的核心竞争力。

      盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022 年的净利润分别为3.52/4.70/6.59 亿元(分别上调2.3%/16.6%/19.6%),对应当前股价PE 为58、43、31 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:下游扩产不及预期;行业竞争加剧;新品研发进度不及预期。