恒立液压(601100)三季报点评:下游需求旺盛业绩稳步增长 看好公司长期发展

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:段永红 日期:2020-10-28

公司公布 2020 年三季报:公司实现营业收入 53.23 亿元,同比增长38.86%;实现归母净利润14.72 亿元,同比增长60.50%;扣非后归母净利润14.76 亿元,同比增长60.24%;基本每股收益1.13 元。

    事件点评

    受益工程机械持续高景气及泵阀业务放量,公司收入稳步增长。疫情后,整个工程机械挖机行业整体保持高速增长态势。根据工程机械协会统计数据,2020 年1-9 月份,25 家主机厂挖机销量数达23.65 万台,同比增长32%,直接带动公司挖机油缸产品收入同比增长35%;泵阀业务下游市场份额持续提升,产线均满负荷运转,子公司液压科技泵阀收入同比增长94%。前三季度公司综合毛利率为42.25%,同比提高5.7 个百分点。

    规模效应及合理内部控制提升公司整体盈利能力。受益于规模效应和产品结构的不断优化影响,前三季度产品综合毛利率达到42.25%,同比提高5.7 个百分点;与此同时,公司内部管理成效卓越,销售费用率(-0.31%)和管理费用率(-1.93%)较去年同期均有所下降。研发费用仍保持高位,保证了公司的市场占有率稳步提升和技术领先优势。

    液压件国产替代空间大,长期看好公司市占率的提升。受益设备更新、机器换人效应、内需驱动以及“两新一重”建设的持续推进等多重利好驱动,我们认为工程机械高景气仍会持续。液压泵阀国产替代及全球化值得期待,行业高景气度及国产替代进程加速,泵阀市占率向上空间大,业绩弹性高,公司挖机领域收入有望维持快速增长,为公司业绩提供良好的支撑;挖掘机领域之外,公司非标领域拓展加速,积极拓展汽车吊、旋挖钻等多个非挖领域业务,均有所突破。子公司液压科技还开发了大排量工业应用泵、中大型电控阀等已经交付客户试用。这些领域的产品未来必将成为公司业绩新的增长点,长期看好公司市占率的提升。

    投资建议

    预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.97\2.46\2.72,对应公司10 月26 日收盘价70.91 元,2020-2022 年PE 分别为36.01\28.78\26.08,首次评级给予 “增持”评级。

    风险提示

    宏观经济下行;行业周期下行风险;行业竞争加剧;新产品研发及推广不及预期。