鱼跃医疗(002223)2020年三季报点评:业绩符合预期 防疫类产品持续拉动增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/于嘉轩 日期:2020-10-28

本报告导读:

    公司2020 年三季报业绩符合预期,常规业务开展良好,疫情相关产品出货量大幅增加,维持增持评级。

    投资要点:

    业绩符合预期,维持增持评级。公司 2020 年前三季度实现收入 48.48 亿元,同比增长36.33%;扣非归母净利润13.93 亿元,同比增长103.24%。

    其中Q3 收入同比增长35.34%,扣非归母净利润同比增长112.53%,业绩符合预期。剩余订单仍在交付,考虑公司对2020 年业绩预告,调整2020-2022 年预测EPS 至1.66/1.24/1.43 元 (原为1.51/1.35/1.56 元),维持目标价47.25 元,对应2021 年PE38X,维持增持评级。

    整体费用率有所上升。利润增速远高于收入增速,主要系疫情带动高毛利产品销售,前三季度销售毛利率为56.03%(+14.11pct)。公司加大营销体系建设和电商平台推广力度,整体费用率略有上升,其中销售费用1.31亿元,销售费用率10.96%(+ 0.29pct);管理费用0.73 亿元,管理费用率10.49%(+2.11pct);财务费用0.51 亿元,财务费用率0.75%(+1.25pct)。

    全年预计高增长。各板块常规业务开展顺利,主要产品销量稳步增长,剩余订单仍在逐步交付,疫情以来积极承接海外呼吸机、额温枪订单,积极提升产能,业绩增量贡献显著。公告预计2020 全年净利润16.56-17.31 亿元,同比增长120%-130%,预计全年保持高增长。

    品牌建设加速,有望持续受益医药“新基建”。凭借完整产业链布局和强大研发制造体系,疫情期间公司品牌力和知名度建设显著加速,产品渗透率进一步提升,线上和线下业务同时推进。无创呼吸机、除颤仪、制氧机、额温枪等多款产品有望长期受益医药“新基建”。

    风险提示:并购整合效果不及预期,“新基建”落实力度不及预期。