光威复材(300699):碳纤维业务收入高增长 业绩增速符合预期

类别:创业板 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张莲玮 日期:2020-10-28

  事件描述

      公司于2020 年10 月26 日发布《2020 年第三季度报告》。

      事件点评

      2020 年前三季度营业收入增长22.49%,归母净利润增长18.06%,业绩持续稳中有增。1)2020 年前三季度,公司实现营业收入16.03 亿元,较上年同期增长22.49%,增长主要来源于碳纤维(含织物)的收入增长;实现归母净利润5.24 亿元,较上年同期增长18.06%;实现扣非归母净利润4.65 亿元,较上年同期增长17.92%。2020 年前三季度公司非经常损益主要包括政府补助及银行理财收益等。2)第三季度单季,公司实现营业收入5.98 亿元,同比增长26.61%,环比增长15.67%;实现归母净利润1.73 亿元,同比增长28.81%,环比下降3.89%,业绩整体保持平稳增长。3)报告期内,公司碳纤维(含织物)业务受疫情影响相对较小,该项业务收入较上年同期增长约为43%,成为公司营业收入增长的主要来源;碳梁业务受疫情影响相对较大,整体表现相对平稳,该项业务收入较上年同期小幅增长约3%。

      毛利率维持较高水平,新产品开发致研发费用大幅增长。1)报告期内,公司销售毛利率为52.14%,较2019 年增加4.13 个百分点,较2020 年上半年减少1.90 个百分点,维持较高水平,我们认为其原因主要为报告期内公司产品销售结构中,高毛利率产品销售占比较高。2)公司销售费用较上年同期下降19.39%,我们认为主要是受新冠疫情影响,运输费减少所致;研发费用较上年同期增长36.70%,系新产品研发投入增加所致。3)公司经营性现金流净额较上年同期下降70.44%,主要系应收款无追索权保理较上年同期减少、购买商品现金支出较上年同期增加所致;投资活动产生的现金流净额较上年同期下降322.72%,主要系报告期内购买银行理财及募投项目投入增加所致。

      在建项目积极推进。1)公司募投项目持续投入,积极推进,其中“高强模型碳纤维产业化项目”已于2019 年9 月达到预定可使用状态;“先进复合材料研发中心项目”已于2020 年6 月30 日达到预定可使用状态,上述两项募投项目均已完成验收结项;“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”预计年底达到预定可使用状态。2)报告期内,公司参与投资的包头项目有序推进,一期建设4000 吨产能,预计2021 年底建成完工。

      投资建议

      我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.23\1.59\2.07 元,对应公司10月27 日收盘价69.04 元/股,2020-2022 年PE 分别为56.17\43.43\33.32倍,维持“增持”评级。

      存在风险

      宏观经济不及预期风险,全球疫情持续大范围扩张风险,产能投放不及预期风险,客户集中度较高风险。