宏大爆破(002683)公司研究报告：矿服民爆龙头平稳增长 HD-1项目稳步推进

　　事件：公司发布2020 年三季度报告。2020 年1-9 月，公司实现营收42.97亿元（+10.53%），归母净利2.72 亿元（+24.54%），扣非后归母净利2.58亿元（+27.26%）。

    　　各个板块复工复产有序推进，预计防务装备快速增长仍是贡献主力。20Q3 单季度，公司实现营收 16.56 亿元(+14.31%)，增速较20H1 中报（+8.29%）进一步扩大。结合中报信息来看，预计防务装备仍是收入增长的主要动力：

    　　20H1 矿服板块收入+5.87%、民爆板块收入-2.10%、防务装备板块收入+142.12%，受疫情导致延期开工或停工以及招标工作延迟，但随着疫情的控制，复工复产有序推进带动业绩增长，尤其传统防务装备产品订单增加明显。

    　　HD-1 项目稳步推进，未来发展值得期待。2020 年8 月24 日，公司自行投资、自主研制的导弹武器系统HD-1 项目在国家某靶场顺利完成飞行试验，飞行各项技术指标符合大纲要求，飞行试验取得成功，为定型鉴定奠定了基础。

    　　盈利能力稳中有升，成本费用端总体稳中有降。1）盈利能力：①20Q3 单季公司销售毛利率23.88%，同比提升3.95 pct、环比提升2.65 pct，预计一方面是随着矿产行业供给侧结构改革的持续深入及市场集中度的不断提升，行业盈利能力有所回升，二是毛利率水平更高的防务装备占比有所提升。②20Q3 公司销售净利率7.52%（+0.54 pct），20Q1-3 公司销售净利率7.92%（+1.12 pct）。2）成本管控：20Q1-3 公司期间费率10.56%（-0.85 pct），其中管理费率、销售费率、财务费率分别下降0.06 pct、0.26 pct、0.53 pct，财务费率下降主要系公司融资利率较上年同期有所降低。

    　　风险提示：募投项目建设进度不及预期风险；军品订单不及预期风险。