蓝思科技(300433)：业绩大幅增长 平台化整合打开未来成长空间

1．事件

    蓝思科技发布2020 年三季报预告，前三季度公司实现营业收入260.83，同比增长26.64%，实现归母净利润34.32 亿元，同比增长209.63%。第三季度公司实现营业收入105.15 亿元，同比增长13.85%；实现归母净利润15.20 亿元，同比增长20.20%。

    2．我们的分析与判断

    （一）订单充足，业绩超市场预期

    公司是苹果外观件核心供应商，2019 年苹果业务占比达到43%。受益于苹果新机加快备货，公司产能利用率提升，订单充沛。

    iPhone 12 采用超晶瓷面板、金属中框，公司产品单机价值量得到提升。成本端公司通过成本管控、精益生产，并提高自制材料应用比例，外购成本得到有效降低。上述因素共同驱动使得公司三季度业绩大幅增长并超出市场预期。未来我们预计苹果手机出货量将迎可观增长，保守预计2021 年出货量将达2.2 亿部以上，同比增长有望超过20%，公司作为核心供应商将持续受益。

    （二）龙头地位显著，平台化整合打开成长空间蓝思科技是全球消费电子玻璃结构件龙头，基于玻璃的绝对优势地位，公司近年来向蓝宝石、陶瓷、金属等结构件以及触控、天线及各类模组延伸，产品在智能手机、手表、汽车电子等领域得到广泛应用。2020 年8 月公司收购可成科技子公司切入手机技术机壳业务，10 月公司定增项目获批后，将进一步扩大在可穿戴设备、触控功能面板等领域的布局，未来有望形成结构件+模组的一站式供货及组装能力，进一步打开成长空间。

    3．投资建议

    我们上调公司盈利预测， 不考虑收购的影响，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为49.24、64.33、79.89 亿元，同比增长99.45%、30.64%、24.18%，实现EPS 为1.12、1.47、1.82 元，目前股价对应2020 年市盈率为30.56 倍。公司下游市场需求旺盛，不断拓展业务边界，有望持续表现优秀，给予“推荐”评级。

    4．风险提示

    疫情导致消费电子需求不及预期。