瀚蓝环境(600323)2020年三季报点评:净利润同比增长4% 业绩符合预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/邵潇 日期:2020-10-27

2020 前三季度公司实现营收51.47 亿,同比增长21%;归属净利润7.69 亿,同比增长4%,经营稳健,业绩符合预期。

    投资要点:

    投资建议。维持对公司2020-2022 年的净利润预测10.2、12.3、13.8亿元,对应EPS1.33、1.60、1.80 元。维持目标价32.0 元,维持“增持”评级。

    业绩符合预期。1)2020 前三季度公司实现营收51.47 亿,同比增长21%;归属净利润7.69 亿,同比增长4%;扣非归属净利润7.53 亿,同比增长5%。三季度单季公司实现营收20.11 亿,同比增长17%,扣非归属净利润3.02 亿,同比减少6%;收入快速增长,公司经营回归正常。2)收入同比双位数增长,净利润增速有所放缓,主要是报告期内部分固废项目陆续完工投产,投产初期叠加疫情影响使得产能利用不足,但项目固定成本费用投入(如折旧、无形资产摊销、借款利息费用化等)较大,同时能源业务受疫情及政策影响,盈利水平有所下降。

    经营稳健,在建项目推进顺利。1)2020 年第三季度公司垃圾焚烧发电6.31 亿度,上网电量5.25 亿度。2)2020Q3 期末无形资产97.5 亿,较上期增加4.4 亿;购建固定无形长期资产支付的现金26.5 亿,较上期增加10.1 亿,在手项目顺利推进。

    整体利润率略有下降,经营活动现金流同比增长68%。1)2020 前三季度综合毛利率30.23%,同比增加0.75pct;净利润率14.96%,同比下滑2.13pct;2020Q3 单季毛利率31.25%,环比下滑1.95%;净利润率15.58%,环比下滑3.37%。2)2020 前三季度经营活动现金流量净额12.20 亿,同比增长68%;收现比82%,净现比158%,维持高水平。

    风险提示:项目进度低于预期;行业补贴政策变化。