光线传媒(300251):Q3业绩环比大幅回暖 长线看好动画赛道布局

类别:创业板 机构:山西证券股份有限公司 研究员:徐雪洁 日期:2020-10-27

  事件描述

      公司于10 月27 日发布2020 年三季度业绩,前三季度公司实现营业收入4.81亿元,同比减少80.46%;归属上市公司股东净利润6372.02 万元,同比减少94.26%。

      事件点评

      Q3 业绩环比回暖明显,符合预期。1)单季度来看,公司Q3 实现营业收入2.22亿元,环比增幅达573.85%,实现归母净利润4314.82 万元,环比增幅584.34%。

      市场复苏及部分项目上映对公司业绩带动有明显的积极影响,符合我们的预期。2)20 年前三季度公司毛利率为33.65%,同比下降11.49%,其中Q3 毛利率为34.40%,环比下降8.68%。前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.26%、10.49%、2.64%、0.98%,同比上升0.21%、8.25%、2.32%、0.17%,其中研发费用率受动画制作业务研发支出增加所致,其他费用率主要受收入减少影响而上升。3)20 年前三季度公司经营活动现金流净额为-4.38 亿元,同比减少137.61%;其中Q3 净额为3822.41 万元,环比增长129.19%。

      影院复业以来多部新片上映,取得佳绩。1)自20Q3 电影院复业以来,公司已上映多部新影片取得票房佳绩,包括主控项目《妙先生》(7.31 上映,票房1314万),《姜子牙》(10.1 上映,目前票房15.68 亿),参投《八佰》(8.21 上映,目前票房31.05 亿),《荞麦疯长》(8.25 上映,票房5219 万),《我的女友是机器人》(9.11上映,票房4261 万),《金刚川》(10.23 上映,目前票房4.09 亿)。其中目前在映的《姜子牙》密钥已延期至12 月2 日,上映以来取得中秋当日票房冠军、国庆档票房亚军以及连续5 日票房破亿的佳绩,再次彰显公司在动画电影制作的头部能力。2)公司储备项目亟待上映的包括主控《如果声音不记得》(定档12.04),《坚如磐石》(张艺谋导演新片)《你的婚礼》《墨多多谜境冒险》预计20-21 年上映,参投影片《人潮汹涌》已定档21 年春节,此外公司重磅动画项目《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《魁拔》等正在积极制作中,市场期待度较高。

      市场复苏高于预期,持续看好。截至10 月25 日,大盘票房自720 以来票房累计达118.49 亿元,占19 年同期票房比重为56.63%,放映场次2403 万,场次恢复67.75%,观影人次3.18 亿人,人次恢复54.66%。从单月来看,票房加速复苏态势明显,7 月-10 月(截至25 日)月度票房的恢复率分别为8.04%、49.74%、78.13%、80.68%,好于预期;预计后续重磅影片的定档对大盘票房提振作用将会持续,我们对全年票房的预判约为200 亿以上,继续看好电影市场的复苏。

      投资建议:今年公司受疫情冲击致使项目上线延后造成的业绩波动明显,《姜子牙》

      等在映影片良好表现尚未体现在Q3 业绩中,后续项目储备多元丰富,为公司业绩持续回暖奠定基础。长线看好公司在动画电影的布局和头部实力。维持盈利预测,预计公司20-22 年EPS 分别为0.14/0.39/0.45,对应10 月26 日收盘价12.45 元PE分别为89/32/28,维持增持评级。

    风险提示:疫情影响不确定性;电影市场回暖不及预期;项目收益波动性。