良品铺子(603719)三季报点评:三季度线上承压 线下门店数量拓张提速

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:和芳芳 日期:2020-10-27

事件描述

    公司发布2020 年前三季度报告,实现营业收入55.30 亿元,同比增长1.29%;归属于上市公司股东的净利润2.64 亿元,同比下降16.15%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.16 亿元,同比下降19.46%;基本每股收益0.67 元。

    事件点评

    公司电商业务增速转负,线下渠道环比改善。公司2020 年前三季度实现营业收入55.30 亿元,同比增长1.29%;归属母公司净利润2.64 亿元,同比下降16.15%,单Q3 季度实现营业收入19.20 亿元,同比减少1.82%,归母净利润1.03 亿元,同比减少13.83%,三季度收入微降,主要在于线上业务增速下滑。1)分渠道来看,公司20Q3 电子商务/加盟批发/加盟管理/直营零售/特许经营/团购业务分别实现营业收入9.0 亿元/4.9 亿元/0.9 亿元/3.5 亿元/0.3 亿元/0.2 亿元,分别同比-1.97%/-1.29%/+1.83%/-5.92%/+8.35%/-8.57%。其中公司电商业务增速转负,主要是受线上平台流量去中心化及去年同期基数较大;2)分区域来看,华中/华东/西南/华南/其他地区分别实现收入5.5 亿/1.8 亿/1.2亿/1.2 亿/2.7 亿,同比增长分别为-14.8%/20.9%/14.1%/17.9%/20.4%,各个区域环比二季度增速均有改善。(3)从开店数量来看,门店数量持续拓张,截止2020Q3 末公司门店共计2569 家,其中加盟店/直营店分别有1849 家/720 家,较二季度末分别净增加101 家/18 家。

    盈利能力环比改善。公司2020 年前三季度净利率为4.77%,同比-1.05pct。单Q3 净利率5.29%,同比-0.94pct,盈利能力环比改善。具体来看,公司前三季度毛利率31.50%,同比-1.00pct,单Q3 毛利率33.34%,同比+0.83pct,其中电子商务/加盟批发/加盟管理/直营零售/团购业务毛利率分别+1.83pct/-1.04pct/+0.19pct/+1.34pct/1.07pct。前三季度销售期间费用率为25.29%,同比+0.33pct,其中销售费用率是21.03%,同比增加1.28pct,主要是公司加大社交渠道、私域流量渠道推广;管理费用率为4.52%,同比减少0.84pct ;财务费用率为-0.26%,同比减少0.11pct;研发费用率为0.35%,同比增加0.06pct。

    数字化赋能门店,推动线上线下全渠道融合。在产品方面,公司不断拓宽品类布局,今年公司推出了“良品小食仙”、“良品购”、“良品飞扬”三个子品牌,分别针对儿童零食、企事业单位团购和健身代餐这三个细分市场。同时,公司坚持以用户为核心,从经营渠道和经营商品向经营用户转型,大力发展以门店为核心、数字化技术赋能为抓手的“门店+”业务,围绕门店开展外卖运营、店圈社区团购、在线直播、会员在线服务四个新业务,探索顾客店外线上运营模式。

    投资建议

    目前公司业绩承压,但是公司定位高端零食,实现全渠道、全品类发展,新零售赋能的全渠道优势凸显。未来随着线下市场的恢复性增长,公司长期成长性仍看好。预计2020-2022 年公司归母净利润为3.92 亿、4.74 亿、5.99 亿,EPS 分别为1.09 元、1.18 元、1.49 元,对应当前股价,PE 分别为57 倍、53 倍、42 倍。维持 “买入”评级。

    存在风险

    休闲食品市场需求变化的风险、销售的季节性风险、展店不及预期、行业竞争风险。