浙江龙盛(600352):三季度产销量环比提升 静待行业景气回升

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇/沈姗姗 日期:2020-10-27

2020 年前三季度业绩符合我们预期

    公司公布2020 年前三季度业绩:收入113.0 亿元,同比-32.1%;归母净利润31.6 亿元,对应每股盈利1.0 元,同比-18.2%,符合预期。

    3Q20 收入37.0 亿元,同比-46.9%,环比+9.0%;归母净利润8.9亿元,对应每股盈利0.27 元,同比-34.1%,环比-18.5%。毛利率环比下降2.3ppt 至38.9%,主要由于产品价格下降所致,但染料等产品产销量环比提高。

    发展趋势

    国内外下游需求持续回暖。内需方面3Q 恢复较好,2020 年9 月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售值为1124.8 亿元,同比增长8.3%环比增长16.0%;1-9 月累计同比下降12.4%,较上月收窄2.6ppt。

    外需方面,9 月纺织服装、服饰业出口交货值285.2 亿元,同比下降13.1%;1-9 月累计同比下降20.3%,较上月收窄1.0ppt,出口恢复滞后于国内消费恢复。目前江浙织机开工率已经达93.94%,为近五年最高点。展望4Q,随着国内外复产复工,出口订单持续向国内转移,我们认为行业景气度有望进一步提高,拉动染料需求。

    染料产销量环比提升,预计价格保持平稳。疫情影响减弱,下游需求旺盛,三季度公司染料等产品销售环比回升。3Q20 公司染料/助剂/中间体销量5.5/1.5/1.8 万吨,同比下滑13.9%/17.6%/27.6%,环比上升30.9%/78.2%/9.2%。据百川资讯数据,截止上周末活性黑WNN150%/分散黑ECT300%价格分别为2.85/2.25 万元/吨,较年初下降5.2%/4.4%。中长期看,染料供给短期收缩,受响水爆炸事件及连云港环保问题影响,江苏亚邦、闰土股份等公司部分项目停产整改,新增产能方面闰土股份活性染料搬迁扩产项目还在试运行阶段。虽然供需有一定改善,但受库存压力影响,活性/分散染料开工率均在55%附近,我们预计未来价格或保持平稳运行。

    房地产项目有序推进,大统路项目下半年预售。公司投资约352亿元建设上海华兴新城项目、大统路项目和黄山路安置房项目等。

    其中,大统路项目已经开始预售,将提高公司营收利润;黄山路安置房二期项目预计下半年开工建设。

    盈利预测与估值

    维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年10.4 倍/8.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00 元目标价,对应14.4 倍2020 年市盈率和12.2 倍2021 年市盈率,较当前股价有38.0%的上行空间。

    风险

    下游需求不及预期,房产项目销售不及预期。