三钢闽光(002110)2020年三季报点评：销售毛利率回升 三季度盈利好转

公司发布2020 年三季报，公司上半年实现营业收入351.94 亿元，同比减少4.99%；实现归属于母公司股东净利润19.74 亿元，同比降低了40.86%。第三季度公司实现营业收入122.92 亿元，同比上涨5.64%；实现归属于母公司股东净利润7.99 亿元，同比上涨2.63%。

    点评

    三季度销售毛利率同比上升3.84 个百分点，单季度盈利较好。建筑钢材三季度需求情况虽较二季度有所回落但整体仍平稳，具体来看，7 月建筑钢材市场产销两旺，螺纹钢吨钢利润在150 元/吨左右；8 月北方高温及南方阴雨天气影响工地施工进度，建筑钢材需求回落；9 月伴随天气情况好转，建筑钢材需求恢复；我们测算三季度螺纹钢吨钢盈利为102 元/吨。公司上半年实现销售毛利率、销售净利率为13.57%及6.51%，同比上升3.84、1.43 个百分点，我们认为或有两方面因素，其一，三季度福建省内建筑钢材需求较好，钢价相对稳健；其二，公司通过内部成本对标工作，持续挖掘生产工序和非生产工序的降成本潜力，降本增效效果显著。

    公司收购罗源闽光落地，产能扩张有望提升公司长期盈利能力。近期公司收购罗源闽光落地，考虑到罗源闽光产品结构和三钢闽光较为相似，且罗源闽光的销售网络、客户资源也已纳入三钢闽光的销售体系，我们认为罗源闽光注入三钢闽光后将能发挥出良好的协同效应，利于提升三钢闽光的盈利能力、议价能力和地区影响力。

    区域钢材需求稳定，公司产能持续扩充，维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速一批大型基建项目正在建设，区域内钢材需求相对稳定，公司作为福建省内建筑钢材领军钢企，钢材产品需求保障性较强。2018 年公司通过收购三安钢铁实现了产能增长，报告期内罗源闽光注入公司，公司产能持续扩充，长期盈利能力提升可期。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.02、1.11、1.22 元，对应PE 为6、6、5 倍，对公司维持“增持”评级。

    风险提示：钢材需求不及预期、铁矿石价格波动。