中信建投(601066):业绩增速与ROE持续领跑全行业 投行业务优势明显

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:唐子佩/孙嘉赓 日期:2020-10-26

  核心观点

      业绩增速与ROE 继续保持行业领先的地位。1)公司20 年1-9 月实现营业收入158.59 亿元,同比+64%,实现归母净利润74.91 亿元,同比+96%,公司维持上半年增速,增速继续领跑行业。2)公司20 年1-9 月实现年化ROE16.88%,较上半年进一步提升1pct,行业领先地位稳固。3)自营、投行、经纪、信用、资管业务收入占比分别为38%、25%、22%、7%、4%。其中投行占比远高于行业平均,凸显出公司投行业务的优势。

      自营规模持续扩张收入翻倍,经纪持续受益于市场活跃度提升。1)公司20年1-9 月实现自营收入60.94 亿元,同比+105%,主要得益于自营资产规模的快速增长,截至20Q3 末公司金融投资资产规模1774.82 亿元,较年初提升39%,较20H 持续扩张13.4%。此外公司转型FICC 及衍生品做市交易业务,收效明显。2)20 年1-9 月公司实现经纪收入35.30 亿元,同比+61%,持续受益于A 股市场活跃度中枢的上移,前三季度沪深两市双边股基成交额已高达337 万亿元,日均股基成交额9200 亿元,较全年增长65%。3)公司20 年1-9 月实现资管收入6.58 亿元,同比+20%。

      IPO 承销规模高居行业第一。1)20 年1-9 月公司实现投行业务收入39.45 亿元,同比+56%。20 年前三季度公司股债承销规模9663 亿元,市占率12.44%同比+46%,行业第二;其中IPO 规模669 亿元,市占率高达18.80%,同比+459%,高居第一且较同业优势显著。2)20 年1-9 月公司实现利息净收入10.71 亿元,同比-9%,主要由于举债增加。值得注意,截至20Q3 公司权益乘数增至4.63,排名行业前列。3)前三季公司其他业务收入5.61 亿元,同比+104%,主要由于是期货子公司大宗商品销售业务收入增加所致。

      财务预测与投资建议

      预计公司20-22 年BVPS 分别为7.31/8.66/10.23,可比公司22PB 为3.4x,维持45%成长龙头溢价,对应22PB 为5.0x,对应51.15 元,维持增持评级。

      风险提示

      政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。