硅宝科技(300019)：Q3持续高增速 成长路径清晰

　　三季度高增速符合预期，有机硅室温胶持续释放公司2020 年前三季度营收9.43 亿元（同比+40.02%），归母净利润1.35 亿元（+61.97%），销售毛利率为33.10%（同比+2.41pct），净利率为14.24%（同比+1.89pct）。公司从Q2 开始盈利持续回升，其中单Q2 净利润0.61 亿元（+102%），Q3 净利润0.63 亿元（+63%）。营收方面，有机硅室温胶增速超预期；盈利方面，公司在高端工业用胶领域逐渐发力，原材料低价和产品高端化提高了毛利率。

    　　建筑和工业领域齐头并进，装配化建筑潜力巨大公司建筑用胶占比超过75%，公司作为首批“国家装配式建筑产业基地”

    　　充分受益，按照装配式建筑行业30%的渗透率目标，经测算行业2025年将有超过100 亿的市场空间，未来5 年增速在20-30%之间。

    　　新型工业领域，公司收购拓利科技，业务协同性显著。公司电子领域产品进入华米OV 等终端；汽车领域有比亚迪、宇通客车等主机厂客户；光伏太阳能组件用胶产品通过了美国UL、德国TUV 等国际权威认证，已供货无锡尚德、唐山海泰、正信光电等知名光伏企业。

    　　非公发项目获得审批，产能扩张成长路径清晰2020 年10 月13 日，公司非公发项目获得批复，用来扩大产能、完善研发和补充流动资金。公司原有有机硅密封胶产能8 万吨，本次募投10 万吨产能，项目建设期为3 年，预计到第5 年完全达产，达产后预计年销售16.32 亿元，年净利润1.88 亿元，按照公司项目预算，2021-2024 年预计每年贡献净利润分别为0.25/0.58/1.62/1.88 亿元。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　基于行业集中、基建地产加速、高端布局和产能扩张逻辑，我们上调了之前的盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润1.91/2.46/3.10亿元，同比增速45.2/28.9/25.9%，摊薄EPS 分别为0.58/0.74/0.94元，当前股价对应PE 为27.1/21.0/16.7，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　海外疫情对出口需求的影响；原材料价格波动的风险。