荣盛发展(002146)2020年三季报点评：业绩短期承压 销售稳步增长

3Q20 营收同比+12%，业绩同比-10%，预收款覆盖率1.3 倍3Q2020，公司实现营业收入436.6 亿元，同比+12.4%；实现归母净利润44.0亿元，同比-9.9%；实现基本每股收益1.01 元，同比-9.8%。毛利率和归母净利率分别为28.8%和10.1%，分别同比-2.5pct 和-2.5pct；三费费率为9.6%，同比-0.2pct。截至2020H1 末，公司预收账款799 亿元，同比-9.5%，可覆盖19 年地产营收1.3 倍。

    3Q20 销售737.1 亿元、同比+9%，20 年目标销售1,210 亿，对应同比+5%3Q2020，公司实现销售面积671.4 万平，同比+6.0%；销售金额737.1 亿元，同比+8.7%；销售均价1.10 万元/平，同比+2%；2020 年公司计划签约金额1,210亿元，同比+5%。2019 年，公司新开工面积达944.3 万平，完成年度计划的99.0%；竣工面积为632.3 万平，完成年度计划的73.5%，同比+2.7%。2020 年公司计划销售回款968 亿元，同比+12.6%；计划新开工面积926.0 万平，同比-2%；计划竣工面积887.3 万平，同比+40%。考虑到公司2020 年计划竣工积极，2020年结算有望稳步增长。

    3Q20 拿地/销售面积比90%、拿地/销售均价比37%，负债率稳步下降3Q2020，公司拿地面积602 万平，同比-31%，权益比例84%；拿地金额246.6亿元，同比-5%；拿地均价4,098 元/平，同比+37%；拿地金额/销售金额33%；拿地面积/销售面积90%；拿地均价/销售均价37%。截至2020H1 末，公司土地储备建筑面积约4,036 万平，土储结构合理、并较为充足。截至2020Q3 末，公司资产负债率和净负债率分别为82.5%、88.2%，分别同比-1.2pct 和-10.4pct，负债率稳步下降。

    投资建议：业绩短期承压，销售稳步增长，维持“强推”评级公司持续秉承快周转策略，已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。20H1末公司土储约4,036 万方，充分保障未来开发需要，且多元化拿地方式有效控制成本；同时公司产业园区拓展迅速，为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司2020-22 年每股收益预测为2.52、2.90 元和3.24 元，目前股价对应20/21年PE 仅3.1/2.7 倍，19 年对应股息率达6.1%，维持目标价13.50 元，维持“强推”评级。

    风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧