科华恒盛(002335)：运营效率全面提升 预计全年利润维持高增

　　前三季度收入快速增长，降本增效举措效果显著，预计全年利润维持高增前三季度，公司实现营收28.88 亿元，同比增长11.92%，公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长。公司归母净利润实现2.57 亿元，同比增长92.86%；扣非后，公司实现归母净利润2.20 亿元，同比增长93.56%，公司降本增效管理举措效果显著。

    　　前三季度，公司整体毛利率较去年提升了1.1 个百分点，达31.7%。同时，销售费用率、管理费用率分别为：9.07%、4.16%，较去年同期分别下降了1.14、1.03 个百分点。

    　　根据公司公告显示，预计2020 年全年实现净利润3.8 亿元~4.4 亿元，同比增长85%~110%。中位值为：4.1 亿元，同比增长97.5%。

    　　单季度来看，毛利率环比有所提升，销售费用率、管理费用率降幅较大公司Q3 实现营收11.89 亿元，同比增长24.66%，公司归母净利润实现1.49亿元，同比增长241.94%；扣非后，公司实现归母净利润1.26 亿元，同比增长235.9%。单季度整体毛利率为32%，较20Q2 提升了0.7 个百分点。

    　　同时，公司单季度销售费用率、管理费用率分别为：9.05%、3.69%，较去年同期分别下降了1.78、1.38 个百分点。单季度来看，运营效率提升更为显著。

    　　剥离充电桩业务，聚焦IDC 业务——被忽视的IDC 中军公司于7 月17 日公告，签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》，服务期内预估总金额约为11.7 亿元。

    　　公司于8 月10 日公告，拟剥离充电桩业务，同时将增加公司现金用于投入数据中心业务。

    　　公司于9 月10 日公告，与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》，预计机柜数约5,000 个。

    　　投资建议与盈利预测：

    　　我们认为，随着公司数据中心业务占比逐步提升，其战略发展方向更加清晰。由于公司降本增效举措显著，截至今年前三季度，公司销售费用率、管理费用率较去年同期均下降了1 个百分点以上，运营效率大幅度提升，有望为公司盈利能力带来较大提振。因此，我们将公司2020 年~2022 年归母净利润分别为：2.80 亿元、3.67 亿元、4.81 亿元，上调至：3.90 亿元、5.19 亿元、6.66 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC 项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等