拉卡拉(300773):新一轮市场推广计划显成效 商户经营服务持续挖掘支付端口价值

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/李赛 日期:2020-10-23

  投资要点

      事件:公司发布2020 年三季报,20Q1-3 实现营业收入41.68 亿元,yoy+12.94%。归母净利润7.35 亿元,yoy+19.35%,扣非归母净利润7.09亿元,yoy+19.37%。其中Q3 实现营业收入16.62 亿元,yoy+39.21%,归母净利润3.00 亿元,yoy+19.86%。

      新一轮市场推广计划显成效,流水推动营收高增,分润提高降低毛利率。

      Q3 公司营收16.62 亿元,同比增长39%,主要系新一轮市场推广计划下流水高速增长,同时预计代理商分润水平有所提高,压制毛利率,Q3毛利率37.27%(yoy-8.49pct);费用管控良好,期间费用率17.02%(yoy-5.14pct),其中销售费用率10.08%(yoy-2.87pct),管理费用率4.31%(yoy-1.37pct ), 研发费用率3.17% ( yoy-1.27% ), 财务费用率-0.54%(yoy+0.37pct),净利率18.02%,yoy-2.91pct。20Q1-Q3 实现毛利率40.36%(yoy-4.72pct),期间费用率19.38%(yoy-6.42pct),其中销售费用率11.34%(yoy-3.28pct),管理费用率5.12%(yoy-0.5pct),研发费用率3.83%(yoy-1.53pct),财务费用率-0.91%(yoy-1.11pct),主要系19年4 月开始银联对代付结算服务免收手续费, 净利率17.64%(yoy+0.94pct)。

      巩固收单市场领先地位,新增融资担保业务进一步挖掘支付端口价值。

      公司基于对支付产品创新趋势的把握,提前在19 年Q4 完成了对“电签POS”这一新型小微收单终端的采购,并于今年2 月启动了新一轮市场扩张计划。依靠本次投入,公司实现了疫情期间收单金额正增长,巩固了公司在商户拓展和市场占有率方面的领先地位。与此同时,公司手机POS 产品已正式落地推广,有望进一步打开市场空间,加大公司在支付端口的领先优势。商户经营服务中,金融科技、信息科技等高毛利业务继续保持快速增长,金融科技业务布局持续推进,新增融资担保业务,赚取保费4769.8 万元,进一步挖掘提升公司支付端口价值;信息科技业务方面,公司在加快对已投放市场的“云小店”等SaaS 产品迭代升级的基础上,通过自研、投资等方式推出新产品“钱账通”并布局私域流量综合服务SaaS 产品,进一步拓宽SaaS 产品线,以科技助力商家成长。

      盈利预测与投资评级: 预计2020-2022 年公司分别实现营收58.36/72.58/86.13 亿元,归母净利10.42/13.40/16.66 亿元,EPS 分别为1.30/1.67/2.08 元,对应当前股价PE 分别为29/22/18X。公司持续加大产品创新,以科技赋能商户成长,我们认为支付端口价值有望被重塑,当前价格具备安全边际,继续维持“买入”评级。

      风险提示:行业监管趋严,竞争格局变化,增值服务进展不及预期。