鱼跃医疗(002223)季报点评:海外疫情持续拉动 收入利润高增长

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:沈瑞 日期:2020-10-23

收入端高速增长,疫情产品出口爆发增长拉动

    公司前三季度收入48.5 亿(+36.3%),增速与中报持平,继续保持高速增长,主要是常规市场业绩发展回到良性轨道以及部分高毛利抗疫类产品的出货量剧增,受到疫情拉动的产品主要有无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类与消毒感控类疫情防控产品,制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸等销售较为正常,雾化器、轮椅车和手术器械受到疫情影响有所下降。前三季度年归母净利润15.1 亿(+109%),增速与中报持平,继续高速增长。

    毛利率大幅提高,人员激励增加较快

    前三季度年毛利率56%,较去年同期大幅增加14pp,主要是疫情拉动收入高增长带来规模效应以及高毛利产品占比增加。销售费用率11%,较去年同期持平,主要是对销售人员发放加班费、抗疫激励、电商平台投入等造成。管理费用率5.2%,与去年基本持平,绝对值增速也较快,主要是管理人员发放加班费和抗疫激励以及办公环境建设导致。研发费用率5.31%,提高2.3pp,大幅提高,除了研发人员加班费和抗疫激励外,主要是研发投入增加和新研发中心折旧摊销导致。

    盈利预测及投资建议

    预计公司2020-2022 年营业收入63.9、70.8、82.3 亿,同比增长37.7%、10.9%、16.3%;归母净利润16.7、13.8、17.3 亿,同比增长121.6%、-17.5%、25.6%;EPS 分别为1.66、1.37、1.72 元,对应PE 分别为18.9、22.9、18.4 倍。

    风险提示:销售推广不及预期