凯普生物(300639)：新冠检测推动2020前三季度业绩持续超预期增长 中长期重磅品种STD十联检放量值得期待

事件：公司发布2020 年三季度业绩报告，2020 年前三季度公司实现营收9.17 亿元，同比增长77.10%；实现归母净利润2.73 亿元，同比增长160.29%；实现扣非后归母净利润2.65 亿元，同比增长167.12%，公司业绩增长超预期。

    2020 年前三季度公司业绩同比增长167.12%，持续超预期增长2020 年前三季度公司实现营收9.17 亿元，同比增长77.10%；实现归母净利润2.73 亿元，同比增长160.29%；实现扣非后归母净利润2.65亿元，同比增长167.12%。公司持续受益于新冠疫情检测、HPV 一线品种稳定增长、耳聋/地贫等二线品种快速放量，业绩增长超市场预期。

    其中，2020 年Q3 公司实现营收4.11 亿元，同比增长105.01%；归母净利润1.44 亿元，同比增长219.81%；实现扣非后归母净利润1.40 亿元，同比增长224.39%，公司营收和业绩增长均环比提速。

    2020 年前三季度公司整体毛利率为76.40%（-4.79 pct.），公司期间费用率为36.79%（-23.66 pct.）

    2020 年前三季度公司整体毛利率为76.40%，同比下降4.79 pct.。公司期间费用率为36.79%，同比下降23.66 pct.。其中，销售费用率为22.39%，同比下降12.74 pct.；管理费用率为14.45%，同比下降10.75pct.；财务费用率为-0.05%，同比下降0.17 pct.。

    国内复工复产顺利，持续看好“一线品种稳增长+二线品种快速放量”

    1）HPV 诊断试剂：受益于“两癌筛查+临床推广”，看好其销售持续稳定增长。其中，两癌筛查方面，《健康中国行动（2019—2030 年）》、《健康中国行动组织实施和考核方案》等文件明确提出，到2022 年农村适龄妇女宫颈癌和乳腺癌筛查覆盖率超过80%，两癌筛查推动HPV 检测普及；临床推广方面，凯普生物深耕妇幼渠道且每年举办学术会议超过500 场，临床端HPV 检测技术有望持续推广；2）二线品种地贫、耳聋等诊断试剂有望快速增长：《健康中国行动（2019—2030 年）》等政策文件加强新生儿缺陷防控，有望推动耳聋、地贫等新生儿缺陷筛选相关的检测试剂盒快速渗透。目前，耳聋、地贫等二线品种销售从2016 年的0.43 亿元增长至2019 年的1.13 亿元，CAGR为37.53%，近年保持快速增长态势；

    3）重磅品种STD 十联检获批上市：公司获批上市了国内首个STD 十联检产品，一次取样可同步检测6 种性传播疾病10 种亚型，能够精准确定病原，发现交叉混合感染和无症状感染，有效避免漏检和有利于精准指导临床治疗。根据中国卫生健康年鉴数据，我国医疗机构2018年妇科门急诊人次为5.16 亿人，其中生殖道感染比例约为50%，对应2.58 亿人次。保守估计STD 十联检最终渗透率为10%，按照200 元/份的单价进行测算，STD 十联检的销售空间有望达51.57 亿元。

    定增有效落地，助力公司未来三年高成长

    公司向包括公司实控人之一管秩生先生在内的8 名特定对象发行股票2294.58 万股，发行价格为45.76 元/股，募集资金10.50 亿元。募资资金分别用于核酸分子诊断产品产业化项目、第三方医学实验室升级项目、核酸分子诊断产品研发项目、抗HPV 药物研发项目等，定增有效助力公司未来三年高成长。

    投资建议：预计2020-2022 年分别实现营收11.44 亿元、13.18 亿元、16.53 亿元，分别同比增长56.9%、15.2%、25.4%；实现归母净利润3.00 亿元、3.32 亿元、4.33 亿元，分别同比增长103.9%、10.4%、30.4%。，给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响； 行业市场竞争加剧的风险；新产品销售不达预期风险；医学实验室业务盈利不达预期风险；计算假设不达预期风险等