云铝股份(000807)2020年三季报点评:业绩高增长 定增助力文山水电铝项目建设

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:邱培宇 日期:2020-10-23

  投资要点

      事件:公司发布2020年三季报。公司2020 年前三季度实现营收198.93亿元,同比上升10.89%,实现归母净利润5.70 亿元,同比上升95.19%;其中Q3 实现营收78.25 亿元,同比上升10.30%,实现归母净利润3.27 亿元,同比上升148.76%。

    归母净利润大幅增加,盈利能力上升。1)公司Q3 归母净利润增速达148.76%,主要系①自6 月份以来铝价高位企稳。②公司项目投产和新产能释放,铝商品产销量同比实现较大幅度增长。③降本工作推进卓有成效,单位产品人工成本、采购成本均实现下降。2)盈利能力方面,公司销售毛利率由去年同期的11.59%上升至14.81%;销售净利率由去年同期的1.82%上升至4.05%,盈利能力显著上升。3)期间费用方面,2020 年前三季度公司管理费用为8.55 亿元,较上年同期增加49.29%,主要系大修理费等增加所致;财务费用为5.41 亿元,较上年同期减少20.18%,主要系报告期借款利率下降,利息费用减少所致。

    公司披露2020 年度非公开发行A 股股票预案,拟定增募资不超30 亿元。本次募集资金主要投资于三大项目,1)推动文山绿色铝项目产业扶贫,振兴当地经济发展。2)加快文山绿色铝重大项目建设。该项目建成达产后,年平均营业收入将达 56.92 亿元,年平均净利润将达3.27 亿元,能显著增强公司绿色铝加工一体化产业竞争力,提升公司行业地位、整体盈利能力和可持续发展能力。3)补充流动资金。截至2020 年6 月30 日,公司资产负债率为68.21%。通过补充流动资金,有助于公司优化资本结构、降低财务风险、提高抗风险能力。

    打造水电铝材一体化完整产业链。截至2020 年6 月30 日公司拥有年产铝土矿305 万吨、氧化铝140 万吨、水电铝239 万吨、铝合金及铝加工110 万吨、炭素制品80 万吨的生产能力。通过构建“铝土矿—氧化铝—炭素制品—电解铝—铝加工”一体化产业链,有利于公司发挥协同效应,减少中间原材料加工费用。

    盈利预测与投资建议。综合考虑当前电解铝高利润,上调公司2020-2022 年归母净利润分别为8.09、10.24、12.31 亿元;EPS 分别为0.26、0.33、0.39 元,以2020 年10 月21 日股价对应P/E 为21X、17X、14X。维持“持有”评级。

    风险提示:电解铝价格剧烈波动、新项目建设投产不及预期、电价成本波动的风险。