鱼跃医疗(002223)：业绩增长超预期 抗疫产品出口高增长 国内常规产品增长环比加速

　　核心观点：

    　　公司业绩增长超预期。公司公告2020 年三季报，2020 前三季度公司实现营收48.48 亿元（YoY+36.3%），扣非归母净利润13.93 亿元（YoY+103.2%）。2020Q3 单季度营收14.27 亿元（YoY+35.3%），归母净利润3.91 亿元（YoY+117.7%），扣非归母净利润3.70 亿元（YoY+112.5%），业绩超过半年报披露预告上限。公司预告2020 年全年累计净利润16.56 亿元-17.31 亿元，增长120%-130%。

    　　抗疫产品出口保持高增长，国内常规业务增长环比加速。预计2020Q3单季度公司抗疫产品出口业务保持较高增长，公司前三季度合同负债较半年报合同负债有所下降，主要与三季度公司逐步交付海外订单有关，近期海外疫情反弹，预计公司海外抗疫产品订单仍较为饱满。国内业务中家用医疗器械、医用临床器械继续恢复，电子血压计、血糖试纸条预计环比增长继续加速。

    　　期间费用控制良好。2020Q3 单季度销售费用率9.24%，较同期降低约4.5pct，主要与海外销售费用较低有关，管理费用率5.12%，较同期降低约0.9pct，研发费用率5.34%，较同期提高约0.4pct，主要与研发投入增加、扩充研发人员队伍有关，整体期间费用控制良好。

    　　预计20-22 年EPS 分别为1.70 元/股、1.59 元/股、1.76 元/股。考虑公司海外业务保持较快增长，上调今年盈利预测，公司新产品逐步放量，海外疫情防控产品的销售为公司带来增量，维持此前公司合理价值46.28 元/股的观点不变，对应20 年PE27X，给予“买入”评级。

    　　风险提示。抗疫相关产品销售不及预期，医用临床产品集采降价超预期，新产品销售不及预期等。