9月央行资产负债表点评：政策调控资金投放 储备货币环比大增

　　9 月份货币当局资产负债表发布。2020 年9 月央行资产负债表环比增加9675.40 亿元，增幅较8 月的7127.39 亿有所扩大。2020年9 月扩表主要是由资产端对其他存款性公司债权增加以及负债端储备货币增加所致。

    　　资产端：9 月货币政策精准调控，流动性投放致资产扩张。

    　　资产端方面，9 月央行公布的资产负债表显示，对其他存款性公司债权的增加是央行资产负债表9 月呈扩表态势的主因。其中央行对其他存款性公司债权环比增加9846.88 亿元，主要系9 月央行公开市场操作等净投放补充大量资金；除此之外、外汇占款环比减少59.51 亿元，连续八个月有所下行，预计系汇率因素及资产价格变化综合因素所致。

    　　负债端：财政投放消耗政府存款，储备货币驱动负债增长。

    　　负债端方面，影响比较大的分项主要有储备货币和政府存款。9 月储备货币为315643.28 亿元，环比增加17473.28 亿元，较8 月的环比变动991.73 亿元有明显提高，增长主要由其他存款型公司存款驱动，9 月其他存款性公司存款209502.34 亿元，环比变动13148.16 亿元，较8 月的环比变动440.8 亿元有明显提高，预期与货币政策延续积极操作有关。除此之外、9 月政府存款为39774.34 亿元，环比减少8018.79 亿元，较去年同期大幅多减4660.98 亿元，此分项变化主要与9 月财政支出力度延续积极等因素相关，本月金融数据的财政存款与经济数据中基建变化趋势也与之相一致。

    　　对后期货币政策取向以及央行资产负债表走向的分析。

    　　从9 月来看，为维持银行体系流动性合理充裕、推进直达实体工具支持经济发展，央行在9 月整体操作倾向于扩表。对后期央行资产负债表的预判方面，目前央行多次强调利率水平和经济基本面匹配，流动性各层次均充裕，未来货币政策将继续强调灵活适度，精准导向，因此预期未来全面降准降息概率仍不大。在货币政策基调维持现状的预期下，10 月面对缴税缴准、结构性存款压降、同业存单大额到期、地方政府专项债发行冲刺等因素对银行体系负债端造成的压力，预期公开市场操作不会全面收紧，且预期宽信用政策短期内不会迅速退出，再贷款再贴现等直达实体工具的投放仍将支撑对其他存款性公司债权的回升，因此整体来看10 月央行资产负债表仍有扩表的可能，但幅度较为有限，仍需关注后续央行公开市场操作情况。