洽洽转债投资价值分析：瓜子+坚果双主线发展的龙头企业 建议积极申购

　　报告摘要

    　　各项条款设置中规中矩。

    　　本期可转债发行期限为6 年，票面利率分别为:0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价为115 元（含最后一期利息）。票面利率属于近期市场的正常设置，到期赎回价略高于近期市场的平均水平。转债的各项附加条款设置均中规中矩。

    　　纯债价值为91.22 元，债底保护较好。

    　　本期可转债债项信用等级为AA (联合信用评级)，10 月16 日6 年期AA 级中债企业债到期收益率为4.7742%，中证公司债到期收益率为4.8004%，综合取贴现率为4.79%，计算得到纯债价值为91.22 元，到期收益率为3.17%，债底保护力度较好。

    　　预计首日上市价格118.40～122.35 元。

    　　该券初始转股价为60.83 元/股，按照10 月19 日洽洽食品收盘价（60.02）测算得到初始转换价值为98.67 元。坚果炒货行业的景气度高且发展空间广阔，而洽洽食品作为瓜子行业的龙头企业将充分受益，故其转债溢价率大概率偏高。综合参考近期上市可比标的，我们判断洽洽转债上市初日溢价率位于20%～24%区间，对应的上市价格为118.40 元～122.35 元。

    　　正股是坚果炒货行业龙头企业，建议积极申购。

    　　综合来看，洽洽转债规模和评级中等，各项转债附加条款中规中矩，债底保护较好。正股洽洽食品是国内坚果炒货行业的龙头企业，在2018 年明确聚焦瓜子并打造坚果主干的战略后，公司营收持续稳步快速提升，疫情期间半年报仍大超市场预期。公司的产品结构不断优化，渠道端在线下已实现全国布局的基础上，电商和海外拓展依旧表现亮眼。考虑到坚果炒货行业的景气度高且集中度低，公司作为业内龙头有广阔的发展空间。本次募资主要用于产能扩张及增强公司的资金实力，助力公司进一步提升龙头优势。预计本次转债打新收益较可观，建议积极参与。

    　　风险提示：

    　　行业需求低迷；正股股价超预期波动。