平煤股份(601666):吨煤毛利上涨26% 前三季度利润上涨17.6%

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈晨 日期:2020-10-22

投资要点

    公司披露2020 年三季报,主要财务数据如下:

    2020 年前三季度,公司实现营业收入168.4 亿元,同比下降5.8%,归母净利润10.4 亿元,同比上升17.6%,扣非后归母净利润10.3 亿元,同比上升18.

    3%。经营活动产生的现金流量净额为30.2 亿元,同比增加49%。实现每股收益为0.46 元,同比增长17.5%。

    2020 年第三季度,公司实现营业收入53.7 亿元,同比下降4.9%,环比下降5.

    0%;实现归属于母公司股东净利润3.37 亿元,同比上升15.3%,环比下降17.3%;实现扣非后净利润3.3 亿元,同比上升17.3%,环比下降16.6%。

    业绩同比上涨原因分析:精煤战略促进效益提升、成本下行2020 前三季度,公司生产原煤2288 万吨,同比上升7.9%,销售商品煤2126 万吨,同比下降1.9%,其中,自有商品煤销量1893 万吨,同比下降1.9%。

    前三季度,吨煤售价746 元,同比下降0.26%,商品煤单位成本547 元/吨,同比下跌7.4%,吨煤毛利为199 元/吨,同比增加26%。2020 前三季度,公司继续推进“精煤战略”,促进高附加值的精煤销售提升占比,吨煤售价基本持平,好于行业平均。同时,公司以效益为导向,加大修旧利废回收力度,员工人数同比下降2750 人至8.6 万人,这些促使公司吨煤生产成本有所下降。

    第三季度业绩环比下降原因分析:煤炭产销量环比下降2020 年第三季度,公司生产原煤761.1 万吨,环比下降5.2 万吨(或-1%),销售商品煤550 万吨,环比下降322 万吨(或-37%)。第三季度吨煤售价909 元,环比上涨236 元/吨(或35%),单位销售成本642 元/吨,环比上涨159 元/吨(或33%),吨煤毛利267 元/吨,环比增加77 元/吨(或+41%)。第三季度业绩环比下降,主要是因为商品煤销量环比下降所致,推测主要是因为增加了精煤洗选销售所致。

    股权激励计划有利于稳定公司业绩预期,提升核心人才激励机制。9 月18 日平煤股份发布股权激励计划(草案),拟向759 名对象授予不超过6882.73 万股限制性股票(占公司股本3%),行权条件是2020-2022 年归母净利润分别至少达到13.0、13.7、14.4 亿元(2019 年为11.6 亿元)。

    盈利预测与估值:基于上市公司大力推进精煤战略及严控成本措施,我们小幅调整上市公司盈利预测,我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司的净利润分别为13.1、14.4、15.8 亿元(原为12.9/14.4/15.9 亿元),同比增长+13%、+9.7%、+9.8%,折合EPS 分别是0.55/0.61/0.67 元/股,当前股价5.55 元(10 月21 日收盘价)对应PE 分别为10/9.1/8.3 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险;下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。