平安银行(000001)：负债端持续改善 存量风险在出清

事件

    10 月21 日，平安银行公布2020 年3 季度业绩报告，其中营业收入同比增长13.22%，归母净利润同比下降5.18%。

    简评

    1、净利润降幅缩小，营收保持较高增速

    2020 年前3 季度营业收入1165.64 亿元，同比增长13.22%；归母净利润223.98 亿元，同比下降5.18%；拨备前利润825.67亿元，同比增长15.20%。从单季度来看，3Q 营收同比增长8.84%，较上季度增速环比下滑5.44 个百分点；3Q 净利润回归正增长，同比增长6.11%，上季度为下降35.53%。在营收结构上，利息净收入同比增加13.41%，非利息净收入同比增加12.87%。

    从利润分解来看，前3 季度归母净利润同比减少12.23 亿元，其中营收同比增加136.06 亿元；营业支出同比增加20.02 亿元；信用减值损失增加127.45 亿元。

    2020 年前3 季度加权年化ROE 为10.17%，较去年同期下降2.78 个百分点。EPS 为1.11 元/股，较去年同期减少0.21 元。BVPS为14.88 元/股，较去年同期增加1.07 元。

    2、净息差继续承压，存款结构优化成本下降

    2020 年前3 季度利息净收入751.54 亿元，同比增加13.41%；占总营收的64.47%，较去年同期上升0.11 个百分点。主要因为贷款规模的增加抵消净息差下滑的负面影响。前3 季度净息差为2.56%，较2 季度末较少3bp，较年初减少6bp。

    其中，生息资产收益率4.79%，同比减少42bp，主要因为贷款利率下降47bp。计息负债成本率2.34%，同比下降33bp，主要因为同业负债和应付债券成本率的大幅下降57bp 和70bp；同时在同业普遍利用高利率吸储存款的情况下，平安银行通过优化存款结构，压降高成本存款，增大活期存款规模，前3 季度存款成本同比下降了21bp 至2.44%，较上半年下降8bp，零售及对公存款成本同比分别下降14、15bp，较上半年下降7、7bp。

    2020 年前3 季度非息收入414.10 亿元，同比增加12.87%。其中手续费及佣金收入为322.39 亿元，同比增加15.84%，占总营收的27.66%, 较去年同期增加0.63 个百分点；增长主要原因为个人代理基金及信托计划手续费收入和对公传统业务手续费收入等收入增加。

    3、不良率和关注占比大幅下降，拨备覆盖率持续提高前3 季度贷款及垫款总额2.60 万亿，较年初增长11.89%。不良贷款余额340.44 亿，较年初减少41.89 亿，不良率为1.32%，较2 季度末及年初降低33bp，资产质量大幅改善。20Q3 关注类贷款占比1.58%，较2 季度末和年初分别下降28bp 和43bp，潜在风险大幅降低。平安银行加大不良贷款核销力度，前3 季度累计核销贷款404.02 亿元。

    拨备覆盖率持续提高，前3 季度拨备覆盖率218.29%，较2 季度末和年初分别增加3.36 和35.17 个百分点。

    前3 季度拨贷比2.87%，较年初下降0.14 个百分点。

    4、资本充足度因永续债发行得到补充

    2020 年3 季度末核心一级、一级和资本充足度分别为8.94%、11.29%和13.86%，较年初分别变动-17bp、+75bp 和+64bp；主要因为平安银行前3 季度发行的300 亿永续债有效的其他一级资本。风险加权资产合计2.97万亿，较年初增加6.71%

    5、3 季度零售贷款占比回升，零售不良率改善平安银行3 季度末，发放贷款和垫款总额25850.04 亿元，较上年末增长11.27%，其中零售贷款占比59.2%，较2 季度末提升1.5 个百分点，较年初下降0.4 个百分点，零售贷款不良率1.32%，较2 季度末下降24bp，较年初提高13bp。其中，住房按揭贷款、新一贷、汽车金融贷款、信用卡和其他类零售贷款余额较年初分别变动19.40%、-9.48%、25.48%、-2.29%和63.49%，平安银行加大了低不良的住房按揭和汽车金融贷款投放；除其他零售贷款和汽车金融贷款不良率下降以外，住房按揭贷款、新一贷、和信用卡分别较年初上升6、9、59bp。

    零售AUM 和零售客户数为2.49 万亿和10364.34 万户，较年初分别增长25.5%和6.8%。3 季度平安银行重点加强了口袋银行APP 生活场景的建设，引入商超连锁商户，推出口袋超市频道，平安口袋银行APP 的生活场景MAU 较上年末大幅上涨38.1%超过1110 万户。

    6、投资建议

    我们持续看好平安银行，主要原因包括：1）前3 季度平安银行营收保持高增速净利润降幅进一步缩减，营收同比增长13.22%，净利润降幅大幅缩减至5.18%。2）平安银行3 季度加大了不良资产的处置核销力度，资产质量大幅改善。3 季度末的不良率为1.32%，较2 季度末减少33bp，同时前瞻性指标关注占比同样较2 季度末下降了28bp，存量风险出清。3）3 季度零售贷款投放加速，零售贷款占比较2 季度末回升至和年初相近，且零售不良率明显改善。4）前3 季度净息差的下降幅度较小，平安银行通过优化负债成本结构，压降高成本存款增大活期存款规模，降低了存款平均成本，减缓资产端贷款收益率减少的压力。

    我们预测平安银行2020/2021 年营收同比增长15.11%/16.21%，归母净利润同比增长-2.15%/17.45%，EPS为1.33/1.58，BVPS 为15.71/17.22，PE 为 13.42/11.32，PB 为1.14/1.04。维持买入评级，6 个月目标价上调至23 元。

    7、风险提示

    公司主要面临以下风险：（1）疫情对经济增长可能产生负面影响，造成企业短期盈利下滑和流动性紧张，可能带来资产质量的恶化，不良率上升；（2）利率并轨持续推进下，行业净息差可能会收窄；（3）金融脱媒加剧，存款市场竞争压力加大，负债成本可能会上升。