紫光国微(002049)：特种业务维持高增速 打造安全芯片和特种IC平台切入汽车工业物联新领域

事件：

    紫光国微2020Q3 单季营收8.56 亿元，同比增长-7.96%（西安紫光合并报表调整导致营收减少），归母净利润2.83 亿元，同比增长64.05%。同时预告20 年全年归母净利润为7.51-8.72 亿元，较去年同期增长85%-115%。

    简评：

    一、特种IC 继续保持高增长，亮眼表现贯穿全年公司20Q1-Q3 实现营收23.20 亿元（扣除合并范围变化则同比增长23%），归母净利润6.84 亿元，同比增长88%，表现亮眼。其中20Q3 单季营收8.56 亿元，同比增长-7.96%（合并报表调整），归母净利润2.83 亿元，同比增长64.05%，维持高增长。同时预告20 年全年归母净利润为7.51-8.72 亿元，较去年同期增长85%-115%，Q4 单季净利润为0.67-1.88 亿元，同比增速为63.4%-358.5%，区间中值为1.28 亿元，同比增长211.0%，延续良好态势。公司特种IC 需求强劲，智能安全芯片受疫情影响有限，高毛利率特种IC 保持快速增长，带动利润表现向好。

    二、特种IC 推进新品与客户开拓，切入汽车电子工业物联网公司目前特种IC、智能安全芯片营收比例约3:2，为前两大主营。

    特种装备开支维持高位，公司特种业务加速成长，持续推出新品，加强客户数量和份额突破。预计20Q3 特种IC 营收同比增速在50%-60%+。特种IC 未来2-3 年发展机会确定，公司作为特种IC平台化企业有望受益。智能安全芯片公司市占率国内领先，国产替代也在加速，营收增速虽乏力但整体稳定。（1）中高端SIM 卡份额尤其是海外持续扩大，超级SIM 卡在运营/分销商推进顺利，销售推广至13 省市，全面覆盖三大运营商。身份识别产品平稳增长，电子证照/工业识别等新应用推广，金融支付卡国产份额大幅提升；（2）加大物联网、5G 和手机等终端安全芯片开发，此外在车规级安全芯片基础上规划更多的车载控制芯片，加入中国汽车芯片创新联盟，规划可转债用于车载控制器芯片等项目，和展锐、紫光云等合作中标工信部工业互联网项目，打开新成长。

    三、加强高频通信晶体开发，民用FPGA 加速突破快速上量公司属于国内唯一掌握全系列压电晶体制造的龙头，5G/物联网带动晶振需求，高端频率元件国产化空间巨大，已实现5G 终端用小型化晶体批量生产，其他5G/智能驾驶相关OCXO/VCXO/FCXO新品开发中，晶体营收20Q1-Q3 同比增长约10%-15%+。功率业务涵盖MOS、SJ MOS、SGT MOS、IGBT、SiC 等先进产品，销售额逆势增长。子公司紫光同创的FPGA 业务国内通信领域领先，持续扩充新系列和型号，Logos-2 系列已小批量，Titan-2 新品进展顺利，发展态势良好，逐步国产突破，营收体量快速增长。

    四、聚焦智能安全芯片和特种IC 业务，打造一体化芯片设计平台公司作为国内优质的芯片设计平台化企业，产品线丰富，包括智能安全芯片、特种集成电路、FPGA、存储器、晶体元器件和功率器件等。公司聚焦智能安全芯片及特种IC 业务，国产趋势下受益机会确定，同时加强在汽车电子，工业物联网方向发展。公司在智能安全芯片深耕多年，市占率领先，获得国内外顶级安全认证，加强在eSIM、超级SIM、车规级、5G/物联网/手机等新领域布局。在特种IC 领域，以特种FPGA/存储/总线接口/SoC/电源管理等产品为核心，市占率国内领先，平台化优势突出，享受高利润水平，受益于装备信息化趋势、国产趋势，有望迎来持续高成长。民用FPGA、功率半导体等业务正在逐渐技术升级和客户拓展，营收上量加速，盈利拐点可期，未来有望贡献业绩新支撑。

    五、长期发展路径清晰，持续推荐

    公司作为安全芯片及特种IC 细分行业龙头，整体稳健均衡。预计2020-2022 年营收32.1/41.5/52.9 亿元，归母净利润8.75/12.85/16.84 亿元，EPS 为1.44/2.12/2.78 元，对应PE 为79/54/41X，考虑到年底估值切换，以2021年70xPE 给予6 个月目标价148.2 元，持续推荐，给予“买入”评级。