平煤股份(601666):降本增效成效明显 稳增长高分红焦煤标的

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏/沈涛/宋炜 日期:2020-10-22

核心观点:

    Q3 单季度业绩同比增长15.2%,现金流明显改善。公司2020 年前三季度实现归母净利润10.44 亿元,同比增长17.6%。其中20Q3 单季度归母净利润3.37 亿元,同比增长15.2%。Q3 总体经营较平稳,现金流有明显改善,Q3 单季度经营性净现金流为24.2 亿元,同比和环比均有大幅提升,主要受益于支付职工薪酬和各项税费减少。

    Q3 商品煤销量同比增长5.9%,降本增效成效明显。公司2020 年前三季度原煤产量分别为2288 万吨同比+7.9%;商品煤销量2126 万吨,同比-1.9%;商品煤销售收入158.6 亿元,同比-2.1%;商品煤销售成本116.3 亿元,同比-9.1%,降本增效成效明显。

    其中20Q3 单季度原煤产量为761 万吨,同比+10.9%,环比-0.7%;商品煤销量550 万吨,同比+5.9%,环比-37.0%;测算吨煤收入909元,同比-8%,环比+35%;吨煤成本642 元,同比-17%,环比+33%。

    精煤产销量提升+降本增效,19-21 年有望持续高分红。公司是中南地区焦煤龙头,未来几年,通过降本增效和继续推进精煤战略,公司业绩仍有改善空间:(1)随着公司深入推进精煤战略,精煤产销量有望继续提升。(2)相比较同行业其他公司,目前公司人员负担较重,若降本增效得到有效落实,也将进一步增厚盈利。根据公司2020 年限制性股票激励计划(草案),其中第一、二和三解除限售期业绩考核目标分别包括2020-2022 年每股收益不低于0.56、0.59 和0.62 元。此外,公司19-21 年有望持续高分红(19-21 年每年的分红率不低于60%且每股分红不低于0.25 元),目前股息率约5.4%。预计公司2020-2022 年EPS分别为0.59、0.61 和0.65 元/股,对应21 年PE 为9 倍,维持公司合理价值为6.63 元/股的观点不变,维持“买入”评级。

    风险提示。煤价超预期下跌,精煤战略和降本增效进展低于预期。