沃森生物(300142):13价肺炎疫苗等放量推动三季报高增长 研发加速推进奠定长远发展基础

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘海洋/郑薇 日期:2020-10-22

  前三季度收入增长96%,业绩增长262%

      公司公告2020 年三季报:前三季度实现营收15.67 亿元,同比增长96.46%;归母净利润4.35 亿元,同比增长261.79%;归母扣非后净利润4.32 亿元,同比增长278.29%,扣除持有的JHBP(CY)Holdings Limited 上市确认的其他非流动金融资产公允价值变动1.61 亿元影响,整体业绩符合市场预期。经营活动净现金流1.13 亿元,同比增长104.47%。Q3 实现营收9.93 亿元,同比增长234.49%;归母净利润3.74 亿元,同比增长955.45%;归母扣非后净利润3.75亿元,同比增长1032.98%。公司三季度在13 价肺炎、23 价肺炎疫苗放量的驱动下实现业绩的大幅增长,随着13 价肺炎疫苗的持续放量,公司全年业绩有望实现高增长。

      肺炎疫苗销售放量,13 价前三季度批签发批签发已达到331 万支前三季度公司主力产品13 价肺炎疫苗批签发量达到331 万支,其中Q3 批签发211 万支,上量明显。随着招标准入的基本完成,Q4 公司的13 价疫苗继续加速增长,预计全年有望实现300 万支的销售,推动公司全年业绩有望实现高增长,我们预计公司13 价肺炎疫苗销售峰值(不考虑海外)有望超过65 亿元,奠定公司3-5 年高成长基调。23 价肺炎疫苗前三季度批签发共计223 万支,同比下降7%,其中Q3 约149 万支,同比增长131%,明显加速。在新冠疫情的背景下,居民对疫苗的认知进一步提升,尤其是对肺部健康保健的意识大为提升,13 价肺炎疫苗、23 价肺炎多糖疫苗全年有望实现明显增长。

      其他疫苗方面:流脑疫苗方面,Q3AC 流脑多糖疫苗批签发63 万支,同比下降90%,前三季度累计1009 万支,同比下降32%;AC 结合疫苗Q3 批签发40万支,同比下降12%,前三季度累40 万支,同比下降59%;ACYW135 流脑多糖疫苗批签发388 万剂,同比增长639%,前三季度累计481 万支,同比增长154%。Hib 疫苗批签发约80 万支,同比增长48.4%,前三季度累计216 万支,同比下降8%;百白破疫苗Q3 批签发约348 万支,同比增长15%,前三季度累计1203 万剂,同比增长74%。

      研发加速推进奠定长期发展基础,mRNA 新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验公司与艾博生物共同促进基于 mRNA 的带状疱疹疫苗及新冠疫苗产品研发及商业化有利于公司建立 mRNA 疫苗技术平台,有利于公司新疫苗品种的研发,促进公司管线扩充,是公司研发加速的重要信号,公司研发布局有望加速推进,支持公司长期的创新发展。重磅13 价肺炎疫苗有望开启公司新的发展阶段,HPV 疫苗系列、流脑系列未来销售潜力大,亦值得期待,而随着公司加速布局新技术平台和新品种,也为长期的成长奠定坚实基础。前三季度公司研发费用达到1.54 亿元,同比增长达到262%。

      公司与苏州艾博的合作开发的mRNA 新冠疫苗已进入Ⅰ期临床试验,mRNA新冠疫苗临床前研究表明,此疫苗不仅可在小鼠和食蟹猴体内诱导产生高水平中和抗体,还可诱导保护性的T 细胞免疫反应。食蟹猴攻毒实验表明,本疫苗免疫的动物可耐受高滴度新冠病毒攻击,有效阻止病毒复制和肺病理进展,显示出良好的保护效果。作为新兴技术,mRNA 疫苗及mRNA 技术开发潜力大,除了mRNA 路径外,公司还通过子公司泽润生物布局新冠重组蛋白疫苗,获得盖茨基金100 万美元项目基金支持此疫苗专项临床前研究。

      看好公司的长期发展,维持“买入”评级

      我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.65、1.00 及1.35 元,对应PE 分别为89、58 及43 倍。公司布局mRNA 技术开发新冠疫苗等,随着13 价肺炎疫苗的上市,公司业绩有望迎来强劲增长,同时公司研发的加速推进为长期发展奠定基础,考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性,我们看好公司后续的发展,维持“买入”评级。

      风险提示:新冠疫苗研发不确定性,公司其他产品研发进度、结果低于预期;13 价疫苗等产品销售低于预期;政策风险;疫苗公共安全事件风险;新冠疫情负面影响超预期