天铁股份(300587):三季报业绩高增长 盈利能力提升显著

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王介超/任菲菲 日期:2020-10-22

  事件:公司发布三季报业绩:前三季度实现营业收入807,663,086.43 元, 同比增速40.73% , 归母净利润117,658,491.67 元,同比增速133.88%。

      点评:

      三季报业绩呈现高增速。截至Q3 营收/归母净利润增速分别为40.73%/133.88%,其中归母净利润增速较去年同期提升114.75pct。

      而Q3 单季度业绩释放更为显著,营收/归母净利润增速分别高达72.47%/278.61%。下游城轨需求高景气的预期下,未来业绩有望维持较高增速。

      盈利能力提升,费率持续降低。公司前三季度净利率、毛利率分别为15.64%/50.31%,同比去年同期变动分别为+4.54/-2.21pct。其中费率改善或因公司高质量发展而产生规模效益所致,除Q1 疫情影响外,近年销售费率、管理费率呈现逐步降低的趋势,截至今年Q3,销售费率、管理费率分别为9.18%、12.45%,较去年同期分别降低1.52/4.47pct。

      经营活动现金流改善显著。截至三季度,经营活动产生的净现金流为-3428.41 万,与去年同期相比改善幅度为6332 万,较去年年底相比改善4642 万元。主要由于销售商品、提供劳务收到的现金较多所致。

      下游城轨降噪受建设需求扩张叠加降噪标准需求两方面驱动,中长期有望持续发力。我国城市噪声与振动污染防治重视程度日趋提升,轨交减振防噪需求逐步扩张。同时城轨作为“新基建”重要方向之一,具备长期建设需求,十三五以来审批的城轨项目金额约2.7 万亿,城轨项目建设周期相对较长,近年正处于审批高峰期,预计将为轨交减振降噪需求提供中长期支撑。

      新布局建筑减隔震产能,顺应抗震政策立法政策东风。建筑减隔震空间广阔,国务院2020 年立法规划中的《建设工程抗震管理条例》

      有望为行业带来长久活力,我们测算有望扩30 倍至440 亿左右。公司当前正积极布局,今年发行可转债布局7200 套建筑减隔震,预计2022年3 月31 日正式投产,预计将带来年均收入6013.44 万元,净利润1223.99 万元。

      投资建议:公司是轨交减振降噪领域龙头公司,下游城轨属于“新基建”主要领域之一,具备较为饱满的中长期需求。同时公司拓宽业务领域,布局建筑减隔震。预计2020-2022 年净利润分别为2.1、2.8、3.5 亿,EPS 分别为0.64/0.87/1.08 元,对应PE 分别为27/20/16 倍。

      风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,城轨建设不及预期,基建资金面收紧。