9月中国宏观数据点评:非对称的“V型”复苏

类别:宏观 机构:浦银国际证券有限公司 研究员:林琰/王彦臣 日期:2020-10-21

  率先控制住疫情的中国经济延续了复苏态势,GDP 同比增速由二季度的3.2%增至三季度的4.9%,但仍低于市场预期的5.5%。

      7、8 月份的长江流域洪水和部分地区的疫情反弹对经济复苏造成了一定的负面影响,这也导致经济复苏呈现了非对称的“V型”。虽然中国经济的复苏速度较二季度有所放缓,但复苏的结构有所改善:第三季度的经济复苏开始由代表生产端的第二产业和代表需求端的第三产业共同推动。

      根据历史数据和对收入与支出的分析,我们预计需求端对经济复苏的影响在四季度将更为重要,第三产业GDP 的增速也将回归至正常水平,消费对于经济的拉动作用在“十一”黄金周和“双十一”电商促销活动下被放大,预计第四季度GDP 增速将升至6%的水平。

      工业生产势头向好。9 月规模以上工业增加值同比增长6.9%,好于预期(5.8%),较前期增加1.3 个百分点,实现连续6 个月的正增长。制造业持续带动工业复苏,9 月同比增长7.6%,较前期增加1.6 个百分点。采矿业延续增长势头,9 月同比增长2.2%;公共事业增速放缓,9 月同比增长4.5%。

      固定资产和房地产投资增速加快。9 月固定资产投资(非农户)同比增长9.6%,较前期增加0.8 个百分点。制造业投资增速仍处于较高水平,达到6.3%。房地产开发投资的同比增速由8 月的13.0%增至9 月的13.6%。

      消费连续2 个月实现正增长。9 月社会消费品零售总额同比增长3.3%,显著好于预期(1.6%),较前期增长2.8 个百分点。其中,餐饮消费同比增速由8 月的-7.0%回升至9 月的-2.9%;商品零售同比增速由8 月的1.5%回升至9 月的4.1%。