行业透视：十月开头奠定基础 续涨或需待十四五规划

　　导语

    　　10 月15 日，国家统计局发布了2020 年9 月份全国CPI 和PPI 数据：从同比看，CPI 上涨1.7%，涨幅比上月回落0.7 个百分点，PPI 下降2.1%，降幅比上月扩大0.1 个百分点；从环比看，CPI 上涨0.2%，PPI 上涨0.1%。10 月14 日，央行发布今年9 月份及前三季度金融统计数据及社融统计数据：9 月份，M2 同比增长10.9%，前值10.4%；新增人民币贷款1.9 万亿元，同比多增2047 亿元；社会融资规模新增3.48 万亿元，同比多增9630 亿元。9 月份新增信贷和社融增量均超预期，对实体经济支持力度增强。

    　　行业透视

    　　低估值与业绩改善共振，银行股有望否极泰来

    　　10 月14 日，央行公布9 月金融统计数据，数据超预期。9 月M2 同比增长10.9%，增速较上月提升0.5 个百分点；M1 同比增长8.1%，增速较上月末提升0.1 个百分点。新增人民币贷款1.9 万亿，同比多增2100 亿；社会融资规模新增3.48 万亿，同比多增9658 万亿。

    　　2020 年前三季度，受疫情及让利等影响，银行股价表现惨淡。截至10 月13 日收盘，年初以来银行（中信）指数下跌6.9%，为中信指数一级行业中表现最差的行业。

    　　目前银行板块估值处于历史低位，机构持仓低，向下空间较小。当前，银行（申万）指数估值仅0.68 倍PB（lf），处于历史低位，向下空间小；20Q2机构重仓股中银行板块持仓比例环比下降2.4 个百分点至2.5%，为多年低位，机构持仓低。

    　　20Q2 以来，PPI 降幅不断收窄并有望转正，规模以上工业企业利润增速走高，出口增速持续超预期，国内经济稳步复苏。经济复苏推动银行基本面改善，支撑估值上升。

    　　展望未来，随着经济复苏，让利压力有望缓解，银行账面净利润增速有望反转，实质基本面有望改善。特别是，考虑到今年业绩的低基数，21 年业绩增速有望明显上升。

    　　复盘过去15 年来看，银行股下跌后的下一年板块表现往往较好。例如，18 年银行板块下跌10.9%，次年上涨27.3%；13 年下跌4.8%，次年上涨71.8%；08 年下跌65.4%，次年上涨108.6%。而20 年年初至今下跌6.9%，未来一年有望表现较好。

    　　此外，过去15 年复盘来看，年底银行板块上涨概率较高，12 月份平均涨幅6.5%，显著高于其他月份，呈现估值切换行情之特征。

    　　低估值与业绩改善共振，四季度开始，银行股有望否极泰来，开启反转的一年。

    　　相关个股如下，非投资建议

    　　招商银行（600036）：零售银行龙头，总部位于中国深圳，是一家在中国具有一定规模和实力的全国性商业银行。

    　　光大银行（601818）：全国性股份制商业银行，主要业务为经银保监会批准的包括对公及对私存款、贷款、支付结算、资金业务及其他金融业务。在2020年“全球银行品牌价值500 强排行榜”中，本行位列第28 名。

    　　平安银行（000001）：作为新中国第一家公开发行股票的股份制商业银行，坚定不移地推进零售转型，致力于打造“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”。

    　　成都银行（601838）：成都银行立足成都，面向全省，省内机构布局覆盖面广，并辐射至渝陕两地，形成“一体两翼”的区域发展格局。荣获中国《银行家》评选“2018 年度最具区域竞争力城市商业银行”称号。