中信特钢(000708):20Q3归母净利同、环比上行

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2020-10-19

  20Q3 归母净利16 亿元,同环比增14%/10%

      公司发布三季报,20 年M1-9 营收550 亿元、同比基本持平,归母净利43亿元(yoy+4%);20Q3 营收192 亿元(yoy+3%,qoq+3%),归母净利16 亿元(yoy+14%,qoq+10%)。20Q3 制造业经营情况继续改善,公司归母净利同、环比均出现上行。我们维持前期盈利预测不变,预计20-22年EPS 为1.22/1.52/1.72 元,仍维持“买入”评级。

      20Q3 积极管控费用,期间费用率同比降1.5pct20Q3,公司销售毛利率18.1%(yoy-0.1pct,qoq+0.6pct),环比改善较多;据中联钢,同期铁水平均成本同、环比涨1%、9%,因此我们认为公司产品均价同比或基本持平,环比有所改善。费用方面,20Q3 销售、管理、财务、研发费用分别同比变动-15%、-21%、+56%、-13%,期间费用率7.3%,同比降1.5pct。20Q3,销售净利率达8.3%,同比增0.8pct。

      20Q3 制造业经营情况继续改善

      据国家统计局,20 年前8 月制造业工业增加值累计同比增0.9%,其中7、8 月当月均同比增6.0%,好于4、5、6 月5.0%、5.2%、5.1%同比增速。

      公司产品广泛应用于汽车、风电等制造业中,20Q3 制造业经营情况继续改善,利好公司订单、产品价格及利润。双循环背景下,国内制造业特别是高端产业面临转型升级、解决“卡脖子”技术难点的需求,公司作为国内特钢行业龙头,与下游客户有较强黏性,将伴随制造业共同转型、成长。

      向服务型制造企业转型,维持“买入”评级

      公司特钢行业龙头地位不变,我们中长期仍看好公司发展;另外,公司正努力向服务型制造企业转型,参考海外特钢企业如山特维克(SAND SS)等,后端服务有利于提高产品毛利率,但需要较长时间经营。我们维持盈利预测不变,预计20-22 年EPS 为1.22/1.52/1.72 元。公司DCF 估值为25.58 元(WACC 取为8.91%,永续增长率取为0%),即取目标价为25.58元(前值为25.42 元),仍维持“买入”评级。

      风险提示:疫情蔓延超出预期,经济复苏不及预期。

      总股