兄弟科技(002562)事件点评:苯二酚项目投产、未来成长可期

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢楠 日期:2020-10-19

事件:公司公告,2017 年度可转债募投项目“年产20000 吨苯二酚、31100 吨苯二酚衍生物建设项目—一期工程”在经过一段时间的调试、试生产,现已符合投产条件。

    点评:

    苯二酚及衍生物、碘造影剂等项目有望步入收获期。公司于江西彭泽矶山工业园投资建设苯二酚及衍生物、碘造影剂两个项目。其中年产2 万吨苯二酚、3.

    11 万吨苯二酚衍生物项目总投资额12.6 亿元,公司预计达产后实现年销售收入16.30 万元,净利润1.91 亿元。本次项目投产投产可使公司成为全球苯二酚产业链的有力竞争者,并进一步提高公司在食品添加剂、饲料添加剂等领域的市场影响力。此前,公司还公告1000 吨碘造影剂及中间体项目符合投产条件,生产的碘造影剂原料药产品在完成相关审评审批或认证(包括CDE 审评审批、CEP 认证、FDA 认证等)后可在全球不同市场区域上市销售。碘造影剂及中间体项目相关产品广泛应用于加强型 CT 造影检查,投产后公司将在现有的单一维生素原料药业务基础上,增加碘造影剂原料药及其中间体产品,实现从精细化工向医药中间体、医药原料药垂直一体化的战略,项目总投资3.2 亿元,公司预计达产后实现年销售收入9.7 亿元,净利润1.29 亿元。随着苯二酚及衍生物、碘造影剂等项目逐步投产,公司业绩有望步入成长期。

    收购朗盛南非,促进公司业务协同发展。朗盛南非是全球唯一一家靠近铬盐核心原料“铬矿”最丰富的南非矿区附近的铬盐生产企业,主要产品包括重铬酸钠、铬酸、铬鞣剂等,2018 年营业收入及净利润分别为5.3 亿元和4867.9 万元。目前交割已完成,交割日期为2020 年1 月10 日。子公司业绩并表,增厚公司EPS。

    募投项目打开公司成长空间。公司定增募集资金不超过12.0 亿元用于年产3万吨天然香料项目建设、兄弟科技研究院建设及补充流动资金。年产3 万吨天然香料项目致力于打造完整的松节油产业链,产品结构完善,具有较强的综合竞争力,项目总投资8.89 亿元,建设期为3 年,公司预计全部达产后第一年实现年销售收入15.31 亿元,净利润2.06 亿元,总投资收益率(税后)23.20%,投资回收期(不含建设期)5.4 年。项目分两期建设,一期项目新建6,000 吨二氢月桂烯醇、500 吨α-松油醇及5300 吨松油、2000 吨月桂烯,合计16,800 吨,二期新建1,000 吨月桂烯、1,000 吨乙酸异龙脑酯、3,000 吨龙涎酮、8000 吨合成樟脑及200 吨檀香醚,二期项目产品总和13,200 吨。公司非公开发行募资已于2020 年8 月25 日获核准,新项目建设有望打开公司成长空间。

    盈利预测及评级:预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.26/2.02/2.98亿元,对应PE 分别为47.4/29.6/20.1 倍,因公司江西新项目有望进入收获期,募投项目打开成长空间,维持“买入”评级。

    风险提示事件:维生素产品价格下滑;江西二期项目建设投产及销售不及预期;募投项目推进不及预期的风险。