智飞生物(300122):HPV疫苗等代理产品驱动业绩高速增长 自有产品进入收获期

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华 日期:2020-10-19

事件:公司近日发布2020年三季报,实现营业收入110.5亿元,同比增45.37%,归母净利润24.8 亿元,同比增40.59%,其中Q3 单季度实现收入40.56 亿元(+54.37%),归母净利润9.74 亿元(+58.13%)。

    点评:

    HPV 疫苗等代理产品驱动业绩高速增长。代理产品收入可参考母公司收入,母公司收入101.73 亿元(+50.60%),为业绩增长的主要驱动力。根据中检院披露的批签发情况,9 价HPV 疫苗 459 万支(+144.5%),4 价HPV 疫苗436.5 万支(+10.0%),五价轮状疫苗批签发267 万支,同比增-32.7%,23 价肺炎疫苗47.9 万支(-42.4%)。

    自主产品方面,四价流脑、AC 结合以及Hib 疫苗发力,弥补了三联苗空缺的影响。

    在研管线稳步推进,自有大产品进入收获期。根据公告,重组结核杆菌融合蛋白(EC)药品已获批并上市,重磅品种母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)已报产,有望年内获批上市,四价流感病毒裂解疫苗、人用狂犬病疫苗(MRC-5 细胞) 等已进入临床III 期;四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)是目前未在国内外上市销售的疫苗, 也已获得临床研究许可。

    新冠研发进展顺利,根据公开消息,公司技术路线为与中科院微生物所合作的重组亚蛋白路线,6 月23 日获批临床,7 月12 日进入临床II 期,二期数据有望很快公布,预计很快将进入三期临床。根据公开信息,子公司智飞龙科马已具备重组新型冠状病毒疫苗(CHO 细胞)的生产条件和资格,年产3 亿剂新冠疫苗生产线已建成。

    投资建议:

    公司代理的HPV 疫苗系列有望推动公司业绩继续保持高速增长,在研管线稳步推进,自主产品线有望逐步丰富,自主产品占比也有望提高。新冠研发进展顺利。暂不考虑新冠疫苗的贡献,我们预计20-22 年对应 EPS 为 2.1、2.7、3.6 元,现价对应20-22年PE 为75 倍、58 倍、44 倍,成长性高,继续给予“推荐”评级。

    风险提示:竞争加剧,研发不及预期,业绩不及预期风险。