雅化集团(002497)公告点评:民爆业务持续增长 锂盐业务同比改善

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:方驭涛 日期:2020-10-15

一、事件概述

    公司10 月14 日盘后发布2020 年前三季度业绩预增公告,预计实现归母净利润1.88-2.09亿元,同比增长80-100%;Q3 单季度实现5627.06-7713.60 万元,同比实现扭亏。

    二、分析与判断

    业绩:民爆业务高增长,锂盐业务持续改善

    公司前三季度业绩增长的主要原因是:1)民爆:疫情以后,国内基建项目逐步恢复开工,公司民爆业务业绩实现较大增长。2)锂盐:公司通过成本管控和优化锂资源采购,采购成本得到有效控制,前三季度锂业务业绩同比改善,7 月1 日,子公司雅化国际与银河锂业对原销售合同部分条款进行了变更,约定2020 年下半年及后续初始期限合同年度价格将在每批预计发货日期前确定,避免了原协议一年一锁业务模式的风险,原材料采购方式成本获得优化,预计前三季度锂盐业务在盈亏平衡附近。

    民爆:川藏铁路中段建设有望拉动业绩增长

    9 月29 日,国家发改委网站显示川藏铁路雅安至林芝段的建设已经获批。公司投资者关系记录显示,川藏铁路中段建设的桥隧比达到80%左右,会带来较大炸材使用和爆破工程服务工程量。川内市场为公司传统优势领域,公司有望实现部分市场份额的承接。

    锂盐:高价库存影响消除,看好锂盐业务放量在2019 年足额计提存货跌价准备后,前期高价库存对业绩的负面影响逐步消除。公司新建2 万吨电池级氢氧化锂已经在年中实现投产,公司锂盐产能已达3.8 万吨,其中氢氧化锂3.2 万吨,公司未来两年将逐步实现氢氧化锂的逐步放量,看好公司后续加速进入海外锂电供应商体系。

    三、投资建议

    锂:未来2 年内氢氧化锂依然处于供需紧平衡,对碳酸锂的溢价有望维持。一线产能暂时无法满足需求,看好二线梯队进入海外供应商体系。民爆:川藏铁路的建设有望拉动炸药和爆破业务稳定增长。预计2020/2021/2022 年EPS 分别为0.31/0.45/0.59 元,对应PE 分别为36/25/19 倍,与同业上市公司赣锋锂业(2020PE 为128)、威华股份(2020PE为174)相比较低,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    项目投建进度不及预期,新能源汽车销售不及预期风险。