大博医疗(002901)：获批陶瓷内衬 关节产品线不断丰富

本报告导读：

    公司获批髋关节假体髋臼内衬注册证，关节产品线进一步丰富，有望借助突出的经营实力，加速提升市场份额。

    投资要点：

    维持增持评级。公司公告称，近日获得国家药监局颁发的髋关节假体髋臼内衬注册证，由BIOLOX Delta 氧化锆增韧高纯氧化铝基复合陶瓷材料制造，即粉陶材质。公司仍有陶瓷-高交联高端髋关节处于注册审评环节，有望于2020Q4 获批上市，届时将进一步丰富和完善公司的关节产品线。维持2020-2022 年预测EPS 1.45/1.84/2.31 元，维持目标价119.6 元，对应2021 年PE 65X，维持增持评级。

    中国关节植入渗透率低于海外，市场规模增速更快。根据第七届中国髋关节外科学术大会数据，中国髋、膝关节植入渗透率分别约为美国的1/5 和1/12，关节植入量过去4 年的复合增速为20.65%，为增长最快的骨科细分赛道，未来具备较大发展空间。随着公司陆续获得高端陶瓷关节注册证，有望提升公司整体竞争实力。

    经营实力突出，市场份额有望加速提升。中国骨科行业高度分散，龙头份额仅约5%。上半年在临床骨科手术量同比下滑、经销商资金压力较大的背景下，公司依然取得23.80%的收入增长，进一步抢夺新经销商，凸显公司经营实力，侧面验证市场份额正加快向龙头集中。

    积极拓展其他领域，打造高值耗材平台。公司立足骨科创伤业务，脊柱业务持续发力，并积极拓展关节、齿科等医用高值耗材业务，种植体业务拓展顺利。拟定增募集资金不超过10 亿元，用于骨科耗材产线扩建、口腔种植体生产线建设等，有望加快打造高值耗材平台。

    风险提示：产品招标降价幅度超预期，新品拓展效果不及预期。