金点策略晨报

　　【A股大势研判】

    　　沪深三大股指强势上涨，后市震荡上行仍是主基调市场综述：周一晨报中我们提醒，节后首日开门红，四季度慢牛可期，市场的走势验证了我们的判断。周一早盘，沪深三大指数集体高开，开盘后持续拉升，盘面上，深圳国资改革、数字货币概念持续大涨。临近上午收盘，三大指数集体涨超2%，个股呈现普涨格局。午后，A 股持续走强，创业板指涨超3%，此后，指数维持高位盘整。临近盘尾，指数再度走高。板块方面，航天航空、输配电气、保险、券商信托、软件服务、电子信息、汽车行业、通讯行业、电子元件等涨幅居前；题材股方面，第三代半导体、数字货币、特高压、刀片电池、氮化镓、半导体、网络安全、国产软件、区块链、特高压等涨幅居前。整体上，两市个股普涨，仅有163 只个股下跌，大盘氛围不错，赚钱效应较强，两市成交量明显放大。科创板1 只个股涨跌停，创业板20 只个股涨停（20%），58 只个股涨幅超10%，无个股跌停（20%）。除科创板、创业板及ST 外，56 只个股涨停，2 只个股跌停，截止收盘，上证指数报3358.47 点，上涨86.39 点，涨幅2.64%，总成交额3357 亿；深证成指报13708.07 点，上涨418.81 点，涨幅3.15%，总成交额6157 亿；创业板指报2777.39 点，上涨104.46 点，涨幅3.91%，总成交额2964.14 亿。

    　　2020 年四季度市场展望： 1、主板市场展望。在2018 年12 月中旬市场极度悲观的时候，我们通过多维度的研究，在2019 年度策略报告中预测2019 年慢牛起点的来临，2019 年一季度市场大涨后，2019 年二季度策略报告中我们提醒，二季度市场上行的脚步会放缓，更多的是结构性机会，2019 年三季度策略报告中我们提醒“硬科技”真成长优先，2019 年四季度策略报告我们提醒，低估蓝筹退可守，科技成长进可攻。2020年一季度策略报告中，我们推荐科技股的投资机会，2020 年二季度策略报告中提醒疫情冲击是短期的，是中长期配置A 股的黄金时段，2020 年三季度策略报告中提醒指数震荡上行，中枢逐步抬升，个股分化依旧。2019 年及2020 年前三季度市场的走势的验证了我们的判断。展望2020 年四季度，疫情方面，秋冬季，不排除国外疫情二、三次爆发蔓延，但防控和救治经验增强，同时疫苗投入使用的预期下，对经济伤害明显降低，对市场的影响钝化。外部环境方面，面临美国大选最后冲刺、中美多重博弈交织等扰动，但国内宏观经济环境方面，经济形势恢复良好，经济修复延续，内生动力增强，是市场能够稳定向上的主要支撑。货币政策方面，美联储的宽松力度或将减弱，国内货币政策的主要调控思路为宽信用、稳货币、精准导向。估值方面， A 股整体估值合理，并伴随结构性高估和低估，整体估值上升空间不大。供求关系方面，预计个人投资者资金小幅增加、公私募资金流入减缓、理财增量资金加大，保险资金、养老金等长期资金入市规模会继续扩大，境外资金流入可能会放缓。股票市场供给方面，科创板、创业板实施注册制，新股发行速度加快，再融资压力加大，解禁规模增加，减持压力加大。退市方面，退市速度有望更快。综合以上宏观经济、货币政策、估值、需求供给分析，我们对2020年四季度市场行情的态度是偏谨慎乐观，市场仍将是指数震荡向上的慢牛格局不变，经过9 月份的调整后，风格有望向均衡发展，高估值的回归，低估值的修复，我们所要做的是回避前期涨幅较大对于估值已有超前预支的板块，而注意悲观预期修复的板块，企业盈利能力的提升是关键，需关注业绩增速和估值的匹配度。2、中小科创展望。从2019年三季度策略报告开始，我们更加看好中小创的投资机会，2019 年下半年创业板指数上涨18.96%，领先沪指16.57%。即便在全球股市暴跌的2020 年一季度，创业板指数仍然上涨4.10%，上半年更是大幅跑赢沪指37.75%。2020 年三季度策略报告中我们提醒科技股短期受到美国“卡脖子”的反复冲击，叠加阶段性泡沫使得板块波动加大，从7 月中旬调整以来，科创板累计下跌超25%，市场出现预期中的调整也验证了我们的判断。

    　　展望四季度，“卡脖子”、“补短板”等科技创新成长方向，调整之后依然不改向上的趋势，科技成长依旧是中长期主线。理由如下：一是，近些年来，美国先后多次通过各种手段对包括人工智能、5G、安防技术、芯片等领域的科技龙头公司进行制裁，直接暴露中国在科技领域的短板，国家鼓励科技创新的政策不断出台，资源逐渐向科创领域倾斜。近期科技部正组织编制面向未来15 年的科技发展规划和“十四五”科技创新规划。二是，对民营企业扶持政策会延续，继续破解民企融资难融资贵问题，并购重组和再融资政策的放开，部分中小市值成长股有望借助合理融资做大做强。三是，伴随着科创板50ETF 基金的发售以及建仓，科创板块有望被再次催化。综上所述，我们建议，进取型投资者可以在中小科创股票中甄选真正具备高成长潜力的股票，方向包括通信、国产芯片、智能制造、物联网、信息安全、云计算、人工智能等新兴领域中具有自主可控的核心科技的公司。具体操作时，可挑选业绩与估值匹配个股。再次提醒投资者注意，随着退市加快及科创板、创业板注册制大量新股的供应，主营业务缺乏竞争力、垃圾股、伪成长的中小市值个股将继续被边缘化，翻身的机会比较渺茫，投资者尽量规避。

    　　【近期文章分享】

    　　2020 年前三季度市场回顾

    　　一、指数表现

    　　开年伊始，在中美贸易摩擦缓和以及经济出现企稳回升迹象的双重利好催化下，市场延续着2019 年年底以来的做多热情。春节后，随着新冠状病毒疫情的爆发，市场在短期内出现了大幅的回调，特别是2 月3 日春节后第一个交易日，沪深三大指数开盘即大幅下跌，3000 余只个股跌停。为了应对新型肺炎对市场的冲击，财政部、央行、证监会等部门连续出台了一系列逆周期、稳增长政策，之后市场开启了一轮强劲的反弹行情，两市成交量频频破万亿，各主要指数上涨，其中创业板指大幅跑赢上证综指。2 月下旬，在国内疫情逐步得到控制时，新冠肺炎疫情却在海外扩散蔓延，国际金融市场动荡加剧。欧美和许多新兴市场经济体的股市从高点平均下跌30%左右，美股指数更是在10 天内发生4 次熔断，相当惨烈。A 股也被拖累下行，但是相对抗跌。3 月下旬，随着全球主要央行、财政出台各种措施拯救流动性危机，全球风险与避险资产齐齐修复。5月下旬以后，随着两会的闭幕，各种逆周期政策逐步进入兑现期，国内经济基本面向好明确，叠加流动性宽松，沪深三大指数逐步攀升，创业板指领涨大盘，上证50 表现较弱。7 月以后市场出现由券商、银行和地产等低估值板块引领的量价齐升行情，A 股进入普涨阶段，沪指连续突破3000、3100、3200、3300、3400 点，创业板指数最高摸到2896 点，两市成交连续十七天破万亿，风险积累过快，7 月8 日之后，证监会打击场外配资，银保监会也紧接着喊话严禁资金违规入股市，新股发行加快，给火热的行情降温。行情演化过程中导致了内部估值结构的分化以及估值业绩矛盾上升，7 月中旬以后，沪指开始在3200 点至3450 点区间高位震荡，年初开始的流动性宽松驱动逻辑走弱。

    　　8 月份之后估值偏高的科技、酒类、消费、医药股等大牛股被砸盘，机构抱团出现松动，市场风格初现高估值往低估值阶段性转换的迹象。8 月24 日，创业板注册制正式开板，在放宽涨跌停比例以及放宽入市门槛的刺激下，资金博弈创业板低价股，部分创业板低价股连续涨停，资金出现跷跷板效应，其他个股表现不佳，之后创业板低价领涨的龙头被特停核查，创业板低价股出现过山车走势。市场情绪受到打击，9 月之后成交量日益萎缩，沪深三大指数回调休整，截止2020 年9 月30 日，上证综指涨幅5.51%，深证成指涨幅23.74%，沪深300 指数上涨11.98%，创业板指数涨幅43.19%，中小板指数涨幅30.75%，科创50 指数上涨41.88%。

    　　二、行业表现

    　　在疫情及外围不确定因素的影响下，上半年，行业分化明显，表现好的板块，基本上都围绕业绩的确定性，医药生物表现最抢眼。7 月上旬以非银为代表的金融周期板块明显拉升时，以食品加工业为代表的消费板块股价和估值持续向上创出新高，军工概念受美国大选及中印边界紧张等政治事件的刺激也大幅上涨。8 月之后特朗普加大对中国科技公司的打击力度，科技股短期调整，估值偏高的酒类、消费、医药股等长牛股被砸盘，机构抱团出现松动。9 月份以来，创业板低价股大涨后回落，板块切换加快。截止2020 年9 月30 日，申万一级行业中，休闲服务表现最抢眼，以72.95%的涨幅大幅领涨所有一级行业，电气设备、食品饮料、医药生物、国防军工等行业涨幅居前，电子、建筑材料、汽车、传媒、化工也表现不错。而受疫情因素影响较大的行业及周期性行业表现不佳，其中房地产、钢铁、采掘跌幅超5%，银行以-12.52%的跌幅居首。个股方面，上半年个股分化严重，三季度出现收敛，截止2020 年9 月30 日，全部4041 只A 股，2336 家上涨，1690 家下跌。