英大证券每周投资早参

　　沪指站稳3300 点，后市震荡回升仍是主基调

    　　市场综述：上周一晨报中我们提醒，8 月社融大增超预期，工业需求正在回暖，市场向好的基础未变，连续下跌后，量能极度萎缩，下杀动能不足，短期调整或近尾声，市场有望企稳回升，调整期也是布局期，把握经济复苏主线，同时我们还特意提醒了创业板低价股过山车走势后仍有反复炒作的机会，市场的走势验证了我们的判断，上周一沪深两市股指企稳小幅收涨，同时创业板低价股集体大涨；上周二晨报中我们提醒，后续市场有望继续震荡回升，市场的走势验证了我们的判断，上周二沪深三大股指继续缩量上行。上周一至周三的晨报中一直在提醒创业板注册制次新股的投资机会，上周一至周三相关个股集体大涨，同时近期晨报中一直在提醒部分估值偏高的消费、医药股抱团松动，短期宜观望，市场的走势验证了我们的判断。上周四晨报中提醒，美联储维持利率近零水平不变，沪深两市股指缩量收跌，成交量不足，大盘上下两难，短期难免震荡整固，同时近期晨报中一直在提醒汽车板块的投资机会，市场的走势验证了我们的判断。

    　　上周四大盘窄幅震荡，汽车股大涨。上周五晨报中我们提醒，大盘短期震荡整固蓄力后震荡回升仍是主基调，择机布局经济企稳复苏受益板块，如金融、地产、煤炭、有色等，市场的走势验证了我们的判断。上周五早盘，沪深两市指数小幅高开，随后冲高回落。

    　　盘面上看，大金融板块异动拉升，军工、疫苗板块再度走强。临近午盘，大小指数小幅分化，创业板表现稍弱，沪指、深成指较为强势。盘面上，新疆、深圳本地股表现活跃。

    　　午后，沪指站上3300 点大关后继续上行，金融地产放量拉升，带动周期股走强下，题材股也探底回升，市场迎来普涨。国金证券涨停带动券商股爆发，激发了市场的做多人气，进而全面引发周期股以及低估值标的的拉升。临近盘尾，沪指涨幅扩大至2%。板块方面，保险、券商、旅游酒店、煤炭、航天航空、有色金属、水泥建材、银行、地产等板块涨幅居前，环保工程小幅调整；题材股方面，京东金融、在线旅游、粤港自贸、免税等题材概念股涨幅居前。整体上，两市个股涨多跌少，资金做多情绪再度高涨，赚钱效应非常好，两市成交量温和放大。科创板无个股涨跌停，创业板7 只个股涨停（20%），16 只个股涨幅超10%，7 只个股跌幅超10%。除科创板、创业板及ST 外，43 只个股涨停，1 只个股跌停，截止收盘，上证指数报3338.09 点，上涨67.65 点，涨幅2.07%，总成交额3370.26 亿；深证成指报13245.09 点，上涨229.90 点，涨幅1.77%，总成交额4986.62 亿；创业板指报2596.08 点，上涨38.76 点，涨幅1.52%，总成交额2449.27亿。

    　　市场预测：我们观点一如既往，市场向好的基础未变，9 月初以来的连续调整仅是阶段性的洗盘，周五放量长阳，沪指收复3300 点整数关口站上60 日线，形态上呈现出上攻姿态，量能也明显放大，这是个好事情，但邻近国庆中秋长假，预计资金的参与深度并不会很高，因此连续大幅拉升的概率也不大，震荡回升仍是主基调，中长期市场仍将是指数震荡向上、个股分化的慢牛格局不变。从基本面方面看，流动性保持不会大幅收紧，经济景气度持续回升，市场支撑作用力依旧。8 月工业、出口、消费加快恢复，8 月社融大增超预期，8 月CPI 同比上涨2.4%，PPI 同比下降2.0%，降幅继续收窄，年内整体通胀压力不大，工业需求正在回暖，美联储维持利率近零水平不变，暗示按兵不动直至2023 年，国内货币政策有更灵活的空间。随着三四季度经济持续回升的预期，企业盈利也有望继续回升，提振市场以及股价。投资机会：一是民航、机场、旅游、影视。随着经济活动逐渐恢复，各交运环节客货运量持续回暖，看好民航、机场、旅游等板块的后续表现，此外行业未来存在改善预期的影视等板块也可关注。特别是旅游板块，随着国庆中秋长假临近，旅游企业正在快速恢复中，各地针对旅游业的复工复产工作在不断推进，旅游类上市公司三、四季度的业绩有望获得更大改善。二是择机布局经济企稳复苏受益的板块，集中在顺周期方向中如金融、地产、化工、煤炭、有色、建材等。

    　　三是汽车板块。2020 年下半年以来，我们比较看好的汽车板块，后市仍可继续关注。在疫情影响下，消费者更愿意采用私家车出行，在稳增长诉求较大的背景下，上半年刺激汽车消费政策密集出台的效果有望在2020 年下半年度逐渐显现，汽车需求有望进一步释放。可重点关注估值低的车企龙头。轮胎龙头股也可择机关注。四是主题投资可关注军工概念（7 月1 日下半年策略报告中重点推荐）。首先，新冠疫情对全球经济带来阶段性冲击，全球地缘政治紧张的预期有所升温，接下来美国将进入大选的关键时期、中印边界紧张等政治事件也可能发酵，中国人民解放军东部战区在台海附近组织实战化演练。

    　　其次，大领导强调，“强国必须强军，军强才能国安”。市场预期后续军工行业会获得更多的政策、订单等支持；再次，未来1-2 年军工集团的改革将持续推进，上市公司的资产注入和盈利水平提升有望超预期。最后，国防军工行业受疫情影响有限。可关注国防装备刚需、军工集团改革深化方面的投资机会。市场关心的几个事情，如消费类长牛股、创业板低价股和美股下跌的影响，我们的观点如下：1.有关消费类长牛股方面，从近期市场的表现看，以海天味业、长春高新、牧原股份为代表的消费类长牛股放量下跌，说明机构抱团股出现分歧。我们的观点是估值偏高的白酒、消费、医药股性价比低，短期宜观望，不如挖掘滞涨的低估值蓝筹，性价比更高。2 .创业板低价股后续如何表现。近期创业板出现过山车走势。在放宽涨跌停比例以及放宽入市门槛的刺激下，创业板获利空间被大幅激发，对活跃资金的吸引力加大。资金博弈创业板低价股，部分创业板低价股连续涨停。之后爆炒的天山生物等股票被特停，新华社评论文章措辞相当严厉，要坚决遏制创业板炒小炒差“歪风”，打击了创业板市场低价股的炒作情绪，9 月9-10 日连续两日猛烈跳水，之后创业板低价股也重新止跌回升。周一至周三创业板低价股继续大涨，但炒作氛围明显减弱。短期看，对于创业板的个股炒作，可能还会反复，短线高手可参与博弈，普通投资者没那个金刚钻，不要轻易趟那浑水。投资者要理性看待市场波动，更要理性参与市场投资。3.美股下跌对A 股影响。近期美股连续调整，我们认为，短期对A 股影响有限，今后具体的走向主要关注美联储的宽松节奏。两个事情需要重点关注。

    　　一是，随着11 月美国总统大选结束，美联储维稳市场的动力将有所减弱。二是，随着疫苗有望在年底面世，美国经济将进一步复苏，美联储货币政策或将逐渐恢复正常化。

    　　因此，若年底美国货币政策边际收紧、可能会影响美股，如果美股出现大幅下跌，或将对国内市场形成一定影响。

    　　分化时代下关注股东增持股投资机会

    　　科创板和创业板注册制相继实施以来，新股发行速度明显加快，后市扩容压力加大，个股进入分化的时代，对投资者的专业要求更高了。我们认为，分化环境下淘金股东增持股，更容易规避风险，更容易取得超额收益。

    　　一、产业资本增减持研究现状及一般规律

    　　产业资本有“两大代表”，即公司股东及高管股东。产业资本通常由能够代表产业或企业力量的公司股东及能够了解一手经营信息的高管股东代表。股权分置改革后，非流通股股东和流通股股东利益逐步趋向一致，产业资本对二级市场的参与热情逐步高涨，其市场影响力相对于公募等其他机构也水涨船高。产业资本在资本市场上的基本行为包括增减持、回购、增发、配股、分红、送股等。我们将这“两大代表”称作内部人，海外金融研究先后发现内部人能够更好地了解公司各方面的情况，其二级市场增减持往往隐含信号。其中增减持行为由于被市场普遍认为代表着产业资本对公司股票当前投资价值的判断而尤其受到各方关注。的确，与二级市场投资者等外部人相比，产业资本作为内部人能够掌握更加丰富、详细、准确的企业经营管理信息，故能够提前对企业未来发展状况做出更精准的判断，并最终反映在对企业股票投资价值的判断上来。而以此为依据做出的增减持行为在逻辑上就应该具有信号意义。

    　　一般规律如下：产业资本股东增持与减持的顶部与大盘指数底部与顶部有高度的一致性。控股股东整体上并未将上市作为纯粹的套现过程,他们对于上市公司的发展有着更为长远的规划。在确保控股股东的控制权地位安全情况下，控股股东对于经营情况良好的资产逢低增持,对于经营情况不佳的资产逢高退出。高管股东增减持行为表现出明显的“内部人”效应,他们能够在公司各项指标的高点减持股票，在低点增持。

    　　二、产业资本增减持与市场关联性

    　　万得资讯统计数据显示，2014 年4 月重要股东二级市场增减持一度曾经出现净增值97.1 亿，同时大盘出现见底回升，而2015 年5 月份净减持量达到1441 亿，6 月1日至6 月19 日减持数据达1074 亿元，主要是市场连续疯牛之后，而实体经济的资金面偏紧仍没有改观，产业资本的减持量增加，说明产业资本对后面的情绪开始偏谨慎，之后市场出现了前无所有的股灾。经历二轮暴跌洗礼之后，诸多上市公司股价遭到腰斩，很多个股从最高价跌幅超过80%，投资价值逐步显现，各路资本增持此起彼伏。从统计数据看，2015 年7、8 两月连续出现净增持的态势，之后上证指数在创出2850.71 的低点后开始反弹。自2016 年7 月至2017 年4 月，重要股东二级市场一直是处于净减持状态。2017 年5 月26 日证监会出台了减持新规对限售股的减持进行限定。证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份若干规定》，新规对股东、董监高通过集合竞价、协议转让、大宗交易等方式转让规模、限定期限都有了详细规定。上市公司大股东在3 个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。防范“过桥减持”，股份出让方、受让方应当在减持后6 个月内继续遵循减持详细披露、减持股份数限额、锁定期限等规定。减持新规发布后，减持减少，增持增加，2017 年5-8 月连续四个月出现净增持。2017 年12 月份之后出现一波小幅上涨。2018 年4 月27 日，资管新规正式颁布实施，市场连续调整，个股跌幅惨烈，不少个股创出了多年来甚至历史新低，减持规模处于低位，2018 年10 月底还有小幅增持，之后2019 年一季度市场迎来逼空式上涨，股东减持动力增强，2019 年2 月至2020 年9 月，重要股东二级市场连续20 个月净减持，减持金额约7770 亿。2020 年前三季度减持约4313 亿元，相较于去年同期，净减持规模明显增大，对市场形成利空。9 月以后，市场出现明显调整，后续市场有望继续震荡回升，中长期市场仍将是指数震荡向上、个股分化的慢牛格局不变。个股分化时代下，到股东增持股里去淘金是一个比较明智的选股方法。

    　　三、投资机会探寻

    　　我们总结产业资本增减持行为具有如下的信号意义，首先，增减持之前：股价角度看，产业资本属逆向投资者，跌多了买，涨多了卖的行为模式比较明显；估值角度看，产业资本属价值投资者，估值偏低则买，偏高则卖，中小板创业板尤其明显；基本面角度看，产业资本倾向于减持成长能力较差的股票，增持并无很强规律。其次，增减持之后：产业资本增持的信号意义更大更确定；产业资本增持的信号意义在中小板创业板更强；高管增减的信号意义更加显著；中小板创业板中高管增持行为最值得关注。跟上高层、大股东增减持的节奏，或许能发现不一样的投资机遇！投资者可精选重要股东二级市场增持金额排名靠前的个股或是净增持数量占流通股排名靠前的个股。近期在个股调整之际，不少产业资本以及高管纷纷逆势增持自家公司股份，维稳股价意图明显，也体现了对上市公司后续发展的看好。由于股价调整，部分公司的最新股价已跌破大股东或高管的增持成本，值得市场关注。

    　　四、相关注意事项

    　　并不是所有的增持都代表着机会，对于增持个股，其增持目的各不相同，还需要投资者仔细研究分析。当有公司发出增持公告之时，应是研究的起点，真正是否存在投资的机会，还要视公司基本面和增持动机而定。需警惕质押比例过高、业绩不佳上市公司出现增持行为。一方面，选择在低位增持，很可能出于暂时护盘的想法，担心股价跌破平仓线，而非看好公司中长期的发展。另一方面，杠杆增持存在资金成本。以结构化融资为例，公司借贷利率一般在8%到9%，一旦公司股东达到诉求，很可能会抛售股份偿还资金，投资者要避免‘踩雷’。