金点策略晨报
节前多空双方均偏向谨慎
市场综述：周三晨报中我们提醒，受欧洲多国疫情明显反弹及欧美股市大跌的影响，周二沪深两市股指缩量收跌，但是我们认为，欧美股市下跌对A 股实质影响有限，指数回调将为投资者提供布局良机，市场向好的基础未变，后市震荡回升仍是主基调，市场的走势验证了我们的判断。周三早盘，沪深三大指数集体高开，开盘之后指数先抑后扬，创业板指领涨两市。盘面上，受中纪委发布署名文章《警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》的影响，白酒板块早盘领跌。生物疫苗板块延续强势，另外注册制次新股表现活跃。临近上午收盘，创业板指持续走高，但主板指数则表现萎靡。午后，三大指数震荡走高，创业板指较为强势，科创50 指数领涨两市。盘面上，光刻胶带动科技股开始走强，临近盘尾，指数涨幅有所回落。板块方面，医疗、材料、造纸印刷、玻璃陶瓷、医药制造、环保工程等板块涨幅居前，贵金属、券商信托、保险、民航机场等板块跌幅居前；题材股方面，HIT 电池、生物疫苗、免疫治疗、光刻胶、体外诊断、单抗、太阳能、芯片、病毒防治等题材股涨幅居前，白酒、券商、数字货币等概念跌幅居前。整体上，两市个股涨多跌少，资金观望情绪依然浓厚，赚钱效应一般，两市成交量继续萎缩。科创板个股集体走强，179 只个股中仅有10 只个股飘绿。创业板8 只个股涨停（20%），21 只个股涨幅超10%，1 只个股跌停（20%）。除科创板、创业板及ST 外，41 只个股涨停，2 只个股跌停，截止收盘，上证指数报3279.71 点，上涨5.41 点，涨幅0.17%，总成交额2407.42 亿；深证成指报13110.07 点，上涨86.64 点，涨幅0.67%，总成交额4200.11 亿；创业板指报2599.88 点，上涨44.34 点，涨幅1.74%，总成交额2237.21亿。
市场预测：随着国庆中秋长假日益临近，市场投资者参与意愿下降，成交量持续萎缩，多空双方均偏向谨慎。但我们认为，市场向好的基础未变，后市震荡回升仍是主基调，中长期市场仍将是指数震荡向上、个股分化的慢牛格局不变。从基本面方面看，流动性不会大幅收紧，经济景气度持续回升，市场支撑作用力依旧。8 月工业、出口、消费加快恢复，8 月社融大增超预期，8 月CPI 同比上涨2.4%，PPI 同比下降2.0%，降幅继续收窄，年内整体通胀压力不大，工业需求正在回暖，美联储维持利率近零水平不变，暗示按兵不动直至2023 年，国内货币政策有更灵活的空间。随着三四季度经济持续回升的预期，企业盈利也有望继续回升，提振市场以及股价。近日科创板明显走强，从7 月中旬调整以来，科创板累计下跌超25%，在此期间，很多个股调整也相对充分。
近两周科创板率先企稳之后，伴随着科创板50ETF 基金的发售以及建仓，板块也再次被刺激，尤其是大量资金介入下，预计板块仍有继续反弹的空间，择机布局相关投资机会。
分化时代下关注股东增持股投资机会
科创板和创业板注册制相继实施以来，新股发行速度明显加快，后市扩容压力加大，个股进入分化的时代，对投资者的专业要求更高了。我们认为，分化环境下淘金股东增持股，更容易规避风险，更容易取得超额收益。
一、产业资本增减持研究现状及一般规律
产业资本有“两大代表”，即公司股东及高管股东。产业资本通常由能够代表产业或企业力量的公司股东及能够了解一手经营信息的高管股东代表。股权分置改革后，非流通股股东和流通股股东利益逐步趋向一致，产业资本对二级市场的参与热情逐步高涨，其市场影响力相对于公募等其他机构也水涨船高。产业资本在资本市场上的基本行为包括增减持、回购、增发、配股、分红、送股等。我们将这“两大代表”称作内部人，海外金融研究先后发现内部人能够更好地了解公司各方面的情况，其二级市场增减持往往隐含信号。其中增减持行为由于被市场普遍认为代表着产业资本对公司股票当前投资价值的判断而尤其受到各方关注。的确，与二级市场投资者等外部人相比，产业资本作为内部人能够掌握更加丰富、详细、准确的企业经营管理信息，故能够提前对企业未来发展状况做出更精准的判断，并最终反映在对企业股票投资价值的判断上来。而以此为依据做出的增减持行为在逻辑上就应该具有信号意义。
一般规律如下：产业资本股东增持与减持的顶部与大盘指数底部与顶部有高度的一致性。控股股东整体上并未将上市作为纯粹的套现过程,他们对于上市公司的发展有着更为长远的规划。在确保控股股东的控制权地位安全情况下，控股股东对于经营情况良好的资产逢低增持,对于经营情况不佳的资产逢高退出。高管股东增减持行为表现出明显的“内部人”效应,他们能够在公司各项指标的高点减持股票，在低点增持。
二、产业资本增减持与市场关联性
万得资讯统计数据显示，2014 年4 月重要股东二级市场增减持一度曾经出现净增值97.1 亿，同时大盘出现见底回升，而2015 年5 月份净减持量达到1441 亿，6 月1日至6 月19 日减持数据达1074 亿元，主要是市场连续疯牛之后，而实体经济的资金面偏紧仍没有改观，产业资本的减持量增加，说明产业资本对后面的情绪开始偏谨慎，之后市场出现了前无所有的股灾。经历二轮暴跌洗礼之后，诸多上市公司股价遭到腰斩，很多个股从最高价跌幅超过80%，投资价值逐步显现，各路资本增持此起彼伏。从统计数据看，2015 年7、8 两月连续出现净增持的态势，之后上证指数在创出2850.71 的低点后开始反弹。自2016 年7 月至2017 年4 月，重要股东二级市场一直是处于净减持状态。2017 年5 月26 日证监会出台了减持新规对限售股的减持进行限定。证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份若干规定》，新规对股东、董监高通过集合竞价、协议转让、大宗交易等方式转让规模、限定期限都有了详细规定。上市公司大股东在3 个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。防范“过桥减持”，股份出让方、受让方应当在减持后6 个月内继续遵循减持详细披露、减持股份数限额、锁定期限等规定。减持新规发布后，减持减少，增持增加，2017 年5-8 月连续四个月出现净增持。2017 年12 月份之后出现一波小幅上涨。2018 年4 月27 日，资管新规正式颁布实施，市场连续调整，个股跌幅惨烈，不少个股创出了多年来甚至历史新低，减持规模处于低位，2018 年10 月底还有小幅增持，之后2019 年一季度市场迎来逼空式上涨，股东减持动力增强，2019 年2 月至2020 年9 月，重要股东二级市场连续20 个月净减持，减持金额约7770 亿。2020 年前三季度减持约4313 亿元，相较于去年同期，净减持规模明显增大，对市场形成利空。9 月以后，市场出现明显调整，后续市场有望继续震荡回升，中长期市场仍将是指数震荡向上、个股分化的慢牛格局不变。个股分化时代下，到股东增持股里去淘金是一个比较明智的选股方法。
三、投资机会探寻
我们总结产业资本增减持行为具有如下的信号意义，首先，增减持之前：股价角度看，产业资本属逆向投资者，跌多了买，涨多了卖的行为模式比较明显；估值角度看，产业资本属价值投资者，估值偏低则买，偏高则卖，中小板创业板尤其明显；基本面角度看，产业资本倾向于减持成长能力较差的股票，增持并无很强规律。其次，增减持之后：产业资本增持的信号意义更大更确定；产业资本增持的信号意义在中小板创业板更强；高管增减的信号意义更加显著；中小板创业板中高管增持行为最值得关注。跟上高层、大股东增减持的节奏，或许能发现不一样的投资机遇！投资者可精选重要股东二级市场增持金额排名靠前的个股或是净增持数量占流通股排名靠前的个股。近期在个股调整之际，不少产业资本以及高管纷纷逆势增持自家公司股份，维稳股价意图明显，也体现了对上市公司后续发展的看好。由于股价调整，部分公司的最新股价已跌破大股东或高管的增持成本，值得市场关注。
四、相关注意事项
并不是所有的增持都代表着机会，对于增持个股，其增持目的各不相同，还需要投资者仔细研究分析。当有公司发出增持公告之时，应是研究的起点，真正是否存在投资的机会，还要视公司基本面和增持动机而定。需警惕质押比例过高、业绩不佳上市公司出现增持行为。一方面，选择在低位增持，很可能出于暂时护盘的想法，担心股价跌破平仓线，而非看好公司中长期的发展。另一方面，杠杆增持存在资金成本。以结构化融资为例，公司借贷利率一般在8%到9%，一旦公司股东达到诉求，很可能会抛售股份偿还资金，投资者要避免‘踩雷’
