金点策略晨报

类别:晨报 机构:英大证券有限责任公司 研究员:惠祥凤 日期:2020-10-14

  A 股节前缩量企稳

      周一,沪深两市大盘窄幅整理,市场成交量维持较低水平。A股并未延续上周持续回落走势,早盘一度小幅高开并上行,然盘中交投清淡,加之节前观望情绪偏重,大盘随后缩量盘弱,全天振幅收窄。个股方面,下跌个股数量明显高于上涨个股数量,高估值品种节前调整幅度较大;除ST股之外,两市跌停个股数量为43家,涨停个股数量为16家。行业方面,休闲服务、采掘和食品饮料板块表现相对活跃,农林牧渔、纺织服装和医药生物板块调整幅度偏大。最终,上证指数报收3217.53点,日跌幅为0.06%,成交金额达到2096.7亿元;深证成指报收12760.93点,日跌幅为0.42%,成交金额达到3305.7亿元。

      宏观方面,国家统计局公布8月规模以上工业企业利润为6128.1亿元,同比增长19.1%,前8个月利润累计增幅为-4.4%,降幅环比收窄3.7%。此外,8月末规模以上工业企业应收账款15.97万亿元,同比增长14.5%;产成品库存4.55万亿元,增长7.9%。月度规模以上工业企业利润自5月同比转正后,连续三个月维持双位数的较快增长,应收帐款的增长反映企业销售策略趋向积极,库存增长也体现企业主动补库存来推动销售增长,由此可见,工业企业经营形势好转,企业对未来市场预期也在逐步好转。随着实体经济基本面的改善,三季度宏观经济增速有望继续提升,而经济形势持续向好将有助于大型企业业绩增速回升,有利于低估蓝筹股估值回升,有利于A股大盘重心稳步上移。

      节前持币还是持股

      由于A股的年换手率在世界主要经济体股市中位居前列,因此,每逢长假休市前夕,相当一部分A股投资者都要面对持币还是持股的选择。何况本次长假是国庆和中秋相连,假期长达八天,加之前后似乎“可有可无”的四个交易日,休假时间接近半个月,超过大多数人春节的放假时间,也让受年初疫情影响被迫留守家中的人们可以找到一个放松散心的机会。此外,也可以看到,在节前最后一个完整交易周中,美股市场下跌,A股大盘持续震荡盘弱,沪指或要下行考验7月6日的跳空缺口,似乎在这一临界点前选择保守的策略相对较好。然而,我们认为除了年内三月底至四月初的市场上涨周期之外,A股大盘其他时段多维持震荡走势,若无重大外力影响,其加大波动幅度的迹象并不明显,况且国内经济恢复形势较好,长假有望带来消费的进一步复苏,A股蓝筹估值偏低,因此,目前市场已有明显调整,持股过节或有较好收益。

      一、宏观经济形势持续改善

      国家统计局公布8月规模以上工业企业利润为6128.1亿元,同比增长19.1%,前8个月利润累计增幅为-4.4%,降幅环比收窄3.7%。此外,8月末规模以上工业企业应收账款15.97万亿元,同比增长14.5%;产成品库存4.55万亿元,增长7.9%。月度规模以上工业企业利润自5月同比转正后,连续三个月维持双位数的较快增长,应收帐款的增长反映企业销售策略趋向积极,库存增长也体现企业主动补库存来推动销售增长,由此可见,工业企业经营形势好转,企业对未来市场预期也在逐步好转。随着实体经济基本面的改善,三季度宏观经济增速有望继续提升。

      二、美股调整影响或弱于一季度

      9 月3 日以来,美股三大指数出现连续调整走势,而美股高位回吐引发全球金融市场波动,世界主要经济体股市均有下跌表现,A 股也未能幸免;原油期货价格也出现阶段调整走势;黄金、白银等贵金属期货价格则继续8 月上旬以来的调整走势。近期国际金融市场多品种的下跌表现与一季度疫情冲击下全球股市震荡走势存在一定相似特征,不免令投资者担忧A 股重现一季度大幅波动行情。

      引发美股调整的因素主要有三个方面:首先是疫情的二次爆发引发经济再度停摆的担忧。我们认为经济再度停摆的概率偏低,主要原因是各国疫情防控及医疗救治的能力在持续恢复,普通民众防疫意识意识提升,防疫物资准备更加充分。其次,美国大选之前,美国两党就进一步财政刺激措施存在分歧,各方更关注选情的走向。因此,预计大选后救经济仍将是美国新领导人的重要工作。第三,美股估值水平偏高。受益于美联储量化宽松措施,美股估值水平高企,然经济增长前景不明朗时,投资者又对高估值心存疑虑。我们认为美国出台进一步刺激措施的概率偏大,因此,在美联储延续极度宽松货币政策情况下,投资者对美股前景或仍抱有乐观预期。此外,近日美股已有止跌回升迹象,预计此轮调整影响或弱于一季度。

      三、国内消费有望恢复

      此前因疫情影响,国内许多服务行业经营受到限制。因此,除汽车消费出现较好恢复增长之外,8月社会消费品零售总额增长只有0.5%,前八个月的社会消费累计增长为-8.6%。消费增长低迷主要受限于居民可支配收入增长放缓,上半年国内城镇居民的可支配收入同比增幅仅为1.5%。不过,随着国内消费金融的逐步推开,尤其是企业收入恢复增长,居民收入增速的预期也有望好转,加之国内防控疫情效果较好,国庆中秋长假期间消费增长将是大概率事件,展望11月至年底的电商大力促销活动,国内消费增速有望持续回升。

      四、A股蓝筹板块估值偏低

      目前,A股沪深300指数和上证50指数的市盈率分别为14.6倍和11.9倍,市净率分别为1.65倍和1.33倍。A股蓝筹年内表现要落后于中小盘高成长性股票,其主要原因在于年初疫情影响下业绩增速大幅下滑,然从近几个月规模以上企业利润表现来看,三季度蓝筹股业绩改善预期偏乐观,进而有望带动蓝筹股估值重心上移,对推动市场向好有积极意义。