上机数控(603185)：“装备+材料”双轮驱动 持续加码单晶硅

　　投资要点：

    装备+材料”双轮驱动，单晶业务快速增长

    　　国内领先机加工设备公司，投资5GW单晶硅，业务快速增长。单晶硅项目持续推进，2020年上半年实现营收10.84亿元，同比增长269.78%，净利润1.50亿元，同比增长57.44%，双轮驱动优势显现。

    持续加码单晶硅，打破双寡格局，利润丰厚

    　　平价上网带动国内外光伏装机量持续增长。受益需求增长和占比提升，单晶硅片供不应求，市场亟需隆基、中环以外的第三方独立供货平台。公司持续加码单晶硅，2022年产能将达到13GW，有望打破双寡格局。2019年单晶硅业务毛利22.84%，2020年上半年单晶硅业务净利率13.1%，利润丰厚。

    金刚线切片机迎来技术迭代，更新规模超28亿光伏硅片大尺寸、薄片化是大势所趋，金刚线切片机迎来技术迭代。头部企业加速扩张大硅片产能，切片机更新规模超20亿，老旧产线改造规模超8亿。2020-2022年公司切片机业务有望每年获得6-8亿订单。

    盈利预测

    　　预计公司2020-2022年营业收入为30.56/ 67.47/ 98.19亿元，同比增长279.09%/ 120.77%/ 45.53%，净利润3.94/ 7.22/ 10.77亿元，同比增长112.42%/ 83.37%/ 49.22%，EPS为1.69/ 3.10/ 4.63元/股，对应PE为39.45/ 21.51/ 14.42倍。考虑公司成长性，给予27倍PE，推荐评级。

    风险提示

    　　单晶硅业务扩产进度不及预期、光伏装机量不及市场预期、国内外疫情的反复。