奥克股份-A(300082):需求持续复苏 3Q20业绩或超预期

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:吴頔/李璇 日期:2020-10-11

预测3Q20 盈利同比增长40.0-49.1%,超市场预期近期公司披露2020 年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润2.90-3.00 亿元,同比增长19.6%-23.7%;对应三季度实现归母净利润1.53-1.63 亿元,同比增长40.0%-49.1%,业绩超市场预期。

    2020 年前三季度,尽管受到新冠疫情的影响,公司自二季度恢复高速增长。报告期内主营产品聚羧酸减水剂聚醚单体销售毛利增长约11%,对应毛利率增加约4ppt 至15.4%左右。

    关注要点

    金九银十产销旺,低价原料可能带来库存受益。受疫情影响,公司全年销量呈现典型的前低后高走势,1H 同比下滑12%,我们估计前三季度合计销量下滑进一步收窄至5%以内。我们判断三季度业绩超预期主要有两个原因,一是金九银十传统旺季,公司产销两旺;二是二季度乙烯价格创历史低位,公司底部采购了低价原料。前三季度,减水剂单体均价分别为9458/9065/9223 元/吨。

    基建发力,地产复苏,需求快速修复。减水剂主要用于基建、地产等相关产业,一季度基建受疫情影响处于停滞状态,二季度伴随疫情好转基建需求复苏;另一方面,地产二季度开始快速复苏,2020 年8 月房屋新开工面积累计同比下滑3.6%,房屋竣工面积累计下滑10.8%,地产行业受疫情影响逐渐弱化,降幅连续八个月收窄。

    布局DMC 高速成长赛道,估值有望提升。奥克充分利用自身在环氧乙烷和二氧化碳精深加工方面的经验和优势进行产品创新,独家转化“固载化离子液体催化二氧化碳转化制备碳酸二甲酯(DMC)/乙二醇绿色工艺”,是目前国内唯一一家打通EO 酯交换法生产DMC 的企业。DMC 作为锂电池电解液的重要原料,受益于新能源车高速增长带来的锂电池需求提升,前景广阔。公司于2018年7 月装置试车完成,未来伴随公司正式投产,我们判断将带来新的业绩增长点。

    估值与建议

    需求持续改善,公司业绩持续向好,我们上调公司2020/2021 年盈利预测7.4%/6.6%至4.3/5.3 亿元,当前股价对应14/12 倍2020/2021 市盈率。我们看好基建复苏带来的传统业务复苏,以及DMC 投产带来的成长潜力。维持“跑赢行业”评级,上调目标价8.3%至11.7 元,对应18/15 倍2020/2021 年市盈率,30%上涨空间。

    风险

    宏观经济下行,对公司聚醚需求产生负面影响;公司中长期成长性的不确定性;环保及安全等潜在经营风险。