深度*公司*创业慧康(300451):行业景气平稳 业绩增长在途

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨思睿 日期:2020-10-08

  支撑评级的要点

      医疗信息化行业订单向好,公司大额订单增加。根据采招网数据统计,上半年公司订单金额基本平稳,项目数量增长良好。体现了下游需求存在,只是短期受限于预算或现金流而有所蛰伏。公司上半年新增千万级以上订单12 个,表现了在大项目中的竞争力。多个医疗信息化产品如“互联网在线问诊业务平台”、“新冠肺炎智能阅片系统”等反映了互联网问诊、智能诊疗等细分领域的新需求。

      借力行业高景气收入快速回暖,业务结构改善。2020H1 实现营业收入7.1亿元(+15.5%),在行业内表现较好。其中软件销售营收2.6 亿元(+38.6%),增速较快,并且毛利率为59.6%(+1.2pct)。费用管控较好,研发费用率在提升,反映技术与产品投入力度保持高位。

      设立产业基金把握新兴领域,募资项目产出筹谋未来商机。公司9 月23日公告以自有资金2,000 万元与其他投资者设立“合肥弘博润泽股权投资合伙企业(有限合伙)”已完成注册备案。9 月26 日公告使用到位的募资置换先期投入“数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目”的自筹资金。整体上公司在积极储备新技术新产品,有利于把握前文所述疫情后新出现的医疗IT 商机。

      估值

      预计2020~2022 年净利润为4.0、5.8、8.0 亿,EPS 为0.33、0.49、0.67 元(因疫情影响需求节奏微调-5%-7%),PE 为46、31、23 倍。公司目前处于加大投入期,研发费用率提升,管理销售费用率可控,有望在需求回升期叠加新产品获得后续快速增长,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      研发产出不及预期;医院需求恢复有限。