杉杉股份(600884):拟并购LG偏光片 锂电材料巨轮再起航

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2020-09-30

  杉杉锂电材料全国布局,全面发展名列前茅

      杉杉最早布局锂电材料板块,负极、正极、电解液全面发展。公司在全国拥有六处负极生产基地,已建成产能15.40万吨/年,出货量仅次于贝特瑞,列行业第二;杉杉开发的高电压钴酸锂已经进入一线厂商供应链,同时加快高镍三元正极的研发生产,已经拥有4.12万吨NCM、NCA和前驱体等产能,整体出货量在正极企业中名列前茅;电解液板块实行垂直一体化的产能布局,六氟磷酸锂和溶剂齐头并进,同时建设衢州和东莞工厂,拥有2000吨六氟磷酸锂和4.00万吨溶剂的产能,产品扩展高端市场,进入海外一线企业客户供应链,随着终端需求增长有望迎来高增长。

      拟并购LG化学LCD偏光片,补齐国产偏光片短板LG化学是全球LCD偏光片的龙头,市占率28%,全球第一,产能分布在亚太区域,中国LCD偏光片产业虽然大,但是不强,尚未完全国产化替代,杉杉股份拟并购偏光片材料,有望补齐国内产业短板,填补公司此领域空白,夯实公司长期发展基础。LG化学偏光片板块业务2019年营收89.54亿元,净利润6.23亿元,收购估值约为12倍,若成功收购,有望显著增厚公司利润,成为公司新的增长极。

      服装、投资业务经营稳健,为公司锦上添花

      服装板块是公司传统强项,十分稳健,板块毛利稳持在40%以上,并且持续建设品牌,扩宽网络销售渠道,继续促进板块发展;金融板块投资了宁波银行、稠州银行、洛阳钼业及类金融业务,投资回报率丰厚,2019年收到现金分红总计1.30亿,显著增厚公司利润。

      投资建议与评级:公司电池材料板块有望企稳回升,新投产能有望步入放量阶段,考虑公司尚未并购LG化学LCD偏光片业务,相应财务数据按未并表处理。预计公司2020-2022年营业收入为80.01亿元、97.01亿元、106.72亿元,净利润分别为3.26亿元、4.50亿元、5.45亿元,对应EPS分别为0.20、0.28、0.33,给予公司“增持”评级。

      风险提示:新能源产业发展不及预期,并购项目进展不及预期。