交运设备-豪华车销量8月高增长：消费升级 豪华车渗透率稳步提升

　　豪华品牌8 月销量同比增长32%

    　　根据ThinkerCar 数据，豪华品牌8 月合计零售销量32.3 万辆，同比增长32%，我们认为增长较为强劲；2020 年1-8 月，豪华品牌零售销量203.1万辆，同比增长2%，显著跑赢乘用车市场整体（1-8 月零售销量同比下降18%）。我们认为，中高收入群体购买力较强、消费升级以及豪华车产品线价格逐步下探，是豪华车销量较快增长的主要原因。展望未来几年，我们认为豪华车需求仍将保持稳健增长，部分豪华车制造商和经销商将持续受益，推荐上汽集团、长安汽车和广汇汽车。

    　　宝马、奔驰、奥迪领跑豪华车市场

    　　主要豪华品牌8 月份国内零售销量均取得较高增长，德国三大豪华品牌宝马、奔驰和奥迪依然占据豪华车销售榜单前三的位置。宝马8 月销量7.7万辆，同比+42%；奔驰销量7.6 万辆，同比+23%；奥迪销量6.9 万辆，同比+25%。位于第二梯队的部分豪华品牌也实现较快的增长，雷克萨斯销量2.2 万辆，同比+28%；凯迪拉克销量2.2 万辆，同比+63%；沃尔沃销量1.6 万辆，同比+26%。2020年8月豪华品牌总销量32.3 万辆，同比+32%；1-8 月豪华车销量总计203.1 万辆，同比增长2%。在二季度国内疫情得到控制之后，豪华车需求实现了较快的恢复，增速在7-8 月有所加快。

    　　豪华品牌渗透率持续提升

    　　由于今年以来豪华车需求增速高于乘用车市场整体平均水平，豪华车的渗透率进一步提升。根据ThinkerCar 数据，2019 年豪华车销量311.1 万辆，渗透率为14%，2020 年1-8 月平均渗透率为18%，渗透率相比2019 年有所提升。此外，由于部分规模较小、综合竞争力较弱的非豪华品牌车企销量近年来明显下滑并逐步退出市场，导致中国乘用车销量下滑，行业基数变小，这也是豪华车渗透率快速提升的原因之一。

    　　豪华车行业销量增长前景较好

    　　我们认为豪华车需求的支撑因素主要有：1）居民可支配收入持续增长，购买力提升，尤其是中高收入群体；2）汽车金融的发展降低了购车门槛；3）主流豪华车品牌引进价格较低的入门级车型，扩大了目标客户群体；4）豪华车品牌在中国的本土化扩张，包括增加产能和扩大经销商网络。展望未来十年，我们认为这些支撑力仍然存在，豪华车行业增长无忧。

    　　受益公司：上汽集团、长安汽车和广汇汽车

    　　整体而言，我们认为随着人均收入水平提升和汽车置换需求的增长，中国豪华车需求未来有望维持稳健增长，部分生产豪华车的汽车制造商（上汽集团、长安汽车）以及从事豪华车销售服务的汽车经销商（广汇汽车）将受益于豪华车需求的增长。

    　　风险提示：经济和居民可支配收入增长大幅放缓；豪华车市场竞争加剧； 企业汽车销量或利润率不及预期。