司太立(603520)：调查结果落地 主力车间恢复生产

爆炸事件调查结果落地，首批车间复产，维持买入评级公司9 月27 日发布公告，收到仙居县政府《关于浙江司太立“7.27”泄露爆炸事故调查报告的批复》及调查组出具的《事故调查报告》，此次事故定性为一般生产安全责任事故。公司仙居厂区已基本完成整改工作，同时分批申请复产，首批申请的两个车间已通过验收。我们预计仙居厂区有望于10 月上旬全面复产（除爆炸车间），此次爆炸插曲不改公司长期增长逻辑（API 产能释放+制剂上市+出击海外）。我们维持公司20-22 年EPS1.11/1.89/2.73 元，给予21 年54xPE（业绩高增长的造影剂龙头，可比公司Wind 一致预期均值49x），给予目标价102.06 元（前值107.73 元）。

    事故调查结果：设备超寿命使用，定性为一般生产安全责任事故1）事故原因：发生事故的车间内生产设备超过使用寿命，在生产过程中失效，导致碘海醇粗品正丁醇溶液泄露至车间地面，与空气形成爆炸性混合物，遇点火源后发生闪爆；2）事故处理：对公司设备总监和设备员两人移交司法机关处理，同时对公司及法定代表人给予相应处罚，目前处罚的具体细节尚未出具。

    碘海醇与碘克沙醇两车间率先复产

    截至公告发布日，公司仙居厂区已基本完成整改工作，同时首批申请复产的碘海醇API 成品车间（产能：530 吨/年）与碘克沙醇API 成品车间（产能：200 吨/年）已通过验收，公司主力产能恢复生产（2019 年营收占比超50%）。剩余批次车间有望陆续复产，公司预计本次爆炸事故造成仙居厂区整体停产的时间不超过3 个月。

    事故插曲不改龙头本色，2020-2022 业绩高增长可期公司为造影剂行业龙头，2020-2022 年业绩迎来多点催化：1）募投产能投产（20 年开始投产，22 年满产后总产能翻番），API 保持高速增长；2）碘帕醇、碘海醇等制剂获批上市，携手恒瑞医药（600276 CH，无评级）进军中国市场，贡献利润；3）依托上海制剂工厂与海神制药的爱尔兰IMAX子公司，灵活运用“原料药+制剂”组合策略，出击海外市场。2020 年公司遭遇突发爆炸事件的影响，但考虑到公司仍留有15-20 天库存，且公司仙居厂区有望于10 月上旬全面复产，事故插曲对全年业绩影响有限，全年仍有望冲击60%的归母净利润增长。

    风险提示：复产进度不及预期，产能释放进展不达预期，制剂销售不达预期，环保风险。