策略周报：美元指数反弹 风险资产普遍调整

　　上周A 股及海外风险资产普遍调整。

    　　从宽基指数上来看，上证50 上周收跌3.52%，沪深300 上周收跌3.53%，创业板指收跌2.14%。海外股市亦出现调整，恒生指数收跌4.99%，MSCI发达市场指数收跌1.74%。A 股出现调整的事件性因素有，欧洲二次疫情的冲击、美元指数反弹同时黄金价格出现调整、陆股通资金大幅净流出、货币市场流动性尚未改善、“持币过节”。同时美元走强导致人民币汇率贬值，上证50 指数出现周度领跌。往前看，在经济稳步修复、货币政策边际调整但尚未转向的宏观环境下，风险资产依然占优；当前环境下股市流动性是市场波动的主导因素，但不构成市场中长期趋势的核心因素。

    　　从风格指数上来看，高市净率、高市盈率、绩优股跌幅相对较小。

    　　从行业指数上来看，仅医药生物行业收涨，休闲服务、纺织服装、国防军工等行业跌幅较小，有色金属、汽车、地产、建筑材料等周期板块领跌。

    　　其中地产股跌幅较大，主要受到港股市场上中国恒大急挫的影响。

    　　低估值的顺周期板块在四季度是否能走出超额收益成为近期关注焦点。

    　　对于低估值的顺周期板块而言，利好的因素有（1）历史上来看，金融地产和建材化工等板块通常在四季度存在“季节性”跑赢，这一季节性效应一方面源于市场在年底获利了解进而选择稳健性板块的交易行为，另一方面源于多数周期性行业的景气度存在“金九银十”效应（如地产、家电、水泥、玻璃、煤炭等）；（2）当前顺周期板块估值分位偏低，且年初至今相较基准指数的跑输幅度较大；（3）从工业企业利润数据上来看，顺周期板块行业利润的边际改善幅度较大；（4）机构配置仓位较低。

    　　对于低估值的顺周期板块而言，利空的因素有（1）从三季报业绩预告上来看，目前依然是科技股相对占优；（2）市场正调低对经济复苏斜率的预期。