投资策略周报：调整与布局期 风格切勿迷信季节性效应

　　资要点:

    　　整体来看，我们认为随着市场尾部风险逐步释放，进一步下行的动能减弱，但是在疫情和中美关系的扰动下，仍需耐心等待做多窗口的到来。随着海外风险再定价逐步完成，国内节前成交量收缩基本到位，我们认为尾部风险已经逐步得到释放。我们预计随着节后资金回流，短期成交量有望快速恢复至8 月水平；而从风险偏好来看，随着重要会议的临近，市场风险偏好有望逐步升温；近期科创相关基金产品募集火爆，也从边际上缓解市场对于大型科技公司IPO 的担忧。但是另外一方面，随着美国大选临近，中美关系仍存不确定性，海外疫情爆发，对于外需复苏短期也会带来扰动。

    　　在这个时点，投资者需要考虑的是避免急躁，调整预期，心平气和，关注基本面，拷问价值，等待和把握在合理估值前提下买入优质公司的机会。

    　　近期交流中我们发现，投资者对于四季度可能存在的风格切换关注度。我们认为今年宏观政策节奏异于往年，叠加消费电子产业链布局节奏慢于往年，以及市场的学习效应等因素共同作用之下，我们认为风格切换已经在三季度“抢跑”，投资者应对于未来风格切换保持理性，不宜高估其延续性。

    　　整体来看，我们认为未来一段时间，随着循环牛三个条件的逐步达成，市场有望迎来一轮全面上涨。在全球经济弱复苏，货币政策恢复正常化的背景之下，驱动“循环牛”的核心动力来自改革预期对于风险偏好的提振。结构上关注三条主线，一方面，前期调整幅度较大，近期出现场外资金流入的强势板块值得投资者重点关注；另外一方面，关注十四五产业规划预期相关板块；第三方面，持续关注三季报高景气的方向。行业重点关注：医药、半导体、新能源车、光伏、军工、汽车、建材、建筑、保险、银行、食品饮料等，主题建议关注能源安全、国企改革、数字货币等。

    　　风险提示：

    　　全球疫情超预期；全球经济复苏不及预期；中美摩擦升级超预期。